미·이란 충돌 격화와 호르무즈 통항 제한에 국제유가 급등
2026년 7월 20일
서부텍사스산원유(WTI)와 브렌트유는 미국과 이란의 공격 격화, 호르무즈 해협 통항 제한, 역내 해운 전반에 대한 위협 확대로 공급 우려가 커지면서 금요일 급등했다. 최근 거래에서는 시초가부터 큰 폭으로 뛰어 브렌트유가 배럴당 90달러를 돌파했고 WTI도 85달러를 넘어섰다. 당장의 공급 차질은 단기적으로 추가 상승을 지지하지만, 높은 연료 가격이 장기간 이어지면 결국 수요가 약해질 수 있다. 미국의 다음 주요 일정은 한국시간 7월 20일 23시(7월 20일 10:00 a.m. ET)에 발표되는 콘퍼런스보드의 6월 미국 경기선행지수이다.
원유시장 개요
역내 공격으로 에너지 흐름 위협받으며 원유 급등
미국과 이란이 걸프 지역에서 공격 수위를 높이고 호르무즈 해협 통항이 제한된 데다 홍해가 폐쇄될 수 있다는 우려까지 제기되면서 금요일 국제유가가 급등했다. WTI는 장중 내내 상승해 배럴당 80달러를 다시 넘어섰고, 3.61% 오른 배럴당 82.33달러에 마감했다. 브렌트유는 3.13% 상승한 배럴당 86.75달러로 거래를 마쳤다.
장 마감 이후에는 충돌이 한층 격화되는 조짐이 나타났다. 이란 외무차관은 이란이 미국과 체결한 양해각서를 더 이상 준수하지 않고 있다고 밝혔으며, 도널드 트럼프 미국 대통령은 이에 개의치 않는다고 말했다. 이란 최고지도자 측 고문은 미군의 군사작전이 계속되면 이란이 전면 공세 단계에 들어갈 수 있다고 밝혔다. 미국 언론은 미 국방부가 F-16과 F-35 전투기의 중동 배치를 서두르고 있다고 보도했다.
이란은 쿠웨이트와 바레인, 요르단의 미군 목표물을 타격했다고 밝혔다. 이슬람혁명수비대는 시리아에서 다수의 미군 병력을 사살했다고 주장했다. 미군은 요르단에서 발생한 이란의 공격으로 미군 2명이 사망하고 1명이 실종됐다고 밝혔다. 이라크에서는 또 다른 미군 병사가 폭발하지 않은 이란 드론을 처리하던 중 사망했다.
호르무즈 차질과 인프라 공격으로 공급 리스크 고조
이란 언론은 7월 20일 호르무즈 해협의 선박 통항이 전무한 상태로 감소했다고 보도했다. 이슬람혁명수비대는 미국의 작전이 계속되는 동안 중동에서 원유 한 방울도 반출되지 못할 것이라는 입장을 재차 밝혔다. 이라크는 원유 수출을 위해 호르무즈 해협을 우회하는 시리아 경유 노선을 이용 중인 것으로 전해졌다.
위협은 유조선 통항에만 국한되지 않았다. 이란은 바레인의 미국 시설을 공격했다고 밝혔으며, 중동에 있는 미국의 인공지능 관련 자산도 공격 대상이 될 수 있다고 경고했다. 이스라엘 언론은 트럼프 대통령이 휴전이 이뤄지지 않으면 상황이 크게 격화될 것이라고 걸프 국가들에 경고했다고 보도했다. 이란 당국자는 미국이 이란 인프라를 공격할 경우 두바이와 아부다비 공항, 푸자이라와 제벨알리 항구가 대피에 대비해야 한다고 경고했다.
이란 호르모즈간주 자스크 지역의 전력·담수화 시설이 공격받았고, 쿠웨이트의 담수화·발전 시설도 이란 공격의 영향으로 다시 피해를 입었다. 후티 반군은 중요한 입장을 발표하는 성명을 7월 20일 내놓겠다고 밝혔다.
최근 충돌 격화로 브렌트유 선물은 배럴당 90달러를, WTI는 85달러를 각각 넘어섰다. 예측시장 데이터에 따르면 미국과 이란이 연말까지 최종 합의에 서명할 확률은 30% 미만이었으며, 8월 말까지 합의할 확률은 10%를 밑돌았다. 이 같은 확률은 호르무즈 해협의 통항 차질이 장기화할 수 있음을 시사한다.
석유제품 부족이 원유 지지하지만 고유가 장기화 시 수요 약화 가능
원유 생산시설과 정유시설이 피해를 입은 만큼 합의가 이뤄지더라도 원유와 석유제품 수급이 즉시 정상화되지 않을 수 있다. 미국 석유제품 가격은 이미 큰 폭으로 반등했으며, 경유 가격은 7월 19일 기준 갤런당 5.10달러에 도달했다. 휘발유와 경유 가격의 상승 폭은 원유 가격 상승 폭의 두 배를 넘어서 구조적인 공급 부족 신호를 더하고 있다.
단기적으로 호르무즈 해협의 사실상 폐쇄는 원유 가격의 강세 전망을 지지하며, 석유제품 부족도 상승 압력을 더하고 있다. 중기적으로는 높은 가격이 지속될 경우 최종 소비자의 수요가 위축될 수 있다. 이후 석유제품 재고가 늘거나 정제마진이 축소되면 정유사들이 원유 구매와 처리량을 줄일 가능성이 있다.
따라서 유가 상승은 결국 원유 가격에 하방 압력을 가할 수 있다. 이번 분석에 따르면 이를 위해서는 유가가 배럴당 120달러를 웃도는 수준에서 장기간 유지돼야 한다. 조정에도 시간이 필요하며, 현재 공급 차질 규모를 고려할 때 한계적인 수요 약화만으로는 아직 유가 상승 추세를 되돌리기에 충분하지 않다.
콘퍼런스보드는 한국시간 7월 20일 23시(7월 20일 10:00 a.m. ET)에 6월 미국 경기선행지수를 발표할 예정이다.
원유시장 전망: 글로벌 시장 견해
이 섹션은 글로벌 금융기관과 시장 참가자들의 주요 원유시장 견해를 살펴본다. 각 견해는 공개된 정보를 바탕으로 RYOEX 리서치팀이 요약하고 재구성했다. 특정 기관이나 개인을 언급했다고 해서 해당 기관 또는 개인이 RYOEX나 RYOEX의 견해를 지지한다는 의미는 아니다.
삭소은행 | 백워데이션이 원유·석유제품 시장의 총수익률 확대
삭소은행은 천연가스를 제외한 블룸버그 에너지 총수익률 지표가 올해 약 54% 상승했다고 밝혔다. 브렌트유와 WTI는 각각 약 65% 올랐으며, 석유제품은 이보다 더 강한 흐름을 보였다. 유럽 경유는 130% 넘게 상승했고 미국 초저유황 경유는 124% 올랐다. 휘발유도 낮은 재고와 정유시설 차질, 원유 및 운송비 상승에 힘입어 큰 폭으로 상승했다.
천연가스는 주요 예외였다. 천연가스의 총수익률은 올해 약 20% 하락했고 최근 12개월 동안에는 41% 넘게 떨어졌다. 풍부한 미국 공급과 계절 평균을 웃도는 재고, 간헐적인 액화천연가스(LNG) 수출능력 감소가 계속 시장에 부담을 줬다.
삭소은행에 따르면 선물곡선 구조가 현물가격 수익률과 총수익률의 격차를 확대했다. 원유와 석유제품 시장은 근월물 가격이 원월물보다 높은 뚜렷한 백워데이션을 나타내고 있다. 이에 따라 만기가 다가오는 매수 포지션을 더 저렴한 원월물로 교체하는 투자자는 양의 롤 수익을 얻는다.
내재된 12개월 캐리 수익률은 브렌트유와 WTI가 약 10%이며 일부 석유제품은 20%를 넘는다. 이는 수동적 매수 전략의 총수익률을 크게 높인다. 반면 천연가스는 콘탱고 상태여서 투자자는 가격이 낮은 근월물을 팔고 더 비싼 원월물을 매수해야 한다. 이 때문에 현물가격이 대체로 변하지 않더라도 음의 롤 수익이 발생한다.
칼라일 Jeff Currie | 겉으로 보인 공급 여유가 구조적 에너지 부족으로 전환
칼라일의 최고전략책임자 Jeff Currie는 세계 원유 공급이 풍부해 보이던 상황이 무너졌으며, 시장이 구조적인 에너지 부족을 향해 빠르게 이동하고 있다고 말했다. 그는 원유와 석유제품 간 수급 격차가 정제마진을 나타내는 크랙스프레드에서 가장 분명하게 나타난다고 설명했다. 크랙스프레드는 원유 가격과 비슷한 배럴당 70달러로 사상 최고치를 기록했다.
Currie는 과거 공급이 풍부하다는 인식이 형성된 주요 배경으로 국제에너지기구(IEA) 32개 회원국의 지속적인 전략비축유 방출을 꼽았다. 미국은 전략비축유에서 누적 1억7,200만 배럴을 방출했다. 이러한 재고 완충 장치가 줄면서 공급 충격을 흡수할 수 있는 시장의 능력도 크게 약해졌다.
호르무즈 해협을 통과하는 원유 수송은 여전히 매우 불안정하다. 미군의 군사활동과 이란의 보복 공격으로 선박 통항량은 잠시 회복된 뒤 다시 급감했다. 러시아의 여러 정유공장이 피해를 입으면서 세계 연료 공급은 더욱 빠듯해졌다. 러시아의 원유 처리량은 2005년 이후 최저 수준으로 감소했으며, 하루 140만 배럴이 넘는 정제능력이 시장에서 이탈했다.
러시아는 이후 휘발유와 경유, 항공유 수출을 제한했다. 이 조치로 글로벌 경유 마진이 상승했으며, 수입국들은 대체 공급원을 찾아야 했다.
Currie는 전례 없는 공급 충격으로 북반구 여름 여행철이 시작되기 전에 세계 원유 재고가 사상 최저 수준으로 감소할 수 있다는 IEA의 경고도 언급했다. 관측 가능한 세계 원유 재고는 3월부터 5월까지 2억5,000만 배럴 넘게 줄었다. 중동 분쟁이 발발한 이후 재고는 하루 평균 380만 배럴씩 감소했다. 경제협력개발기구(OECD) 회원국의 정부 보유 재고는 1990년 12월 이후 최저 수준이며, 미국 전략비축유는 대규모 방출 이후 약 3억1,600만 배럴로 감소했다.
Stephen Innes | 가격 기준선 아닌 실제 공급 손실이 충격의 강도 결정
시장 분석가 Stephen Innes는 미국이 이란 남부에 대한 공격을 확대하고 이란의 보복이 쿠웨이트와 바레인, 요르단까지 미치면서 미·이란 충돌이 계속 격화됐다고 말했다. 일부 민간 전력·담수화 시설도 공격 대상이 됐다.
그럼에도 글로벌 시장의 반응은 비교적 제한적이었다. 유가가 상승하고 달러가 강세를 보였으며 걸프 지역 자산이 압박받았지만, 미국 주가지수 선물에서는 뚜렷한 투매가 나타나지 않았다. Innes는 시장이 이번 충돌을 시스템적 금융위기가 아니라 에너지와 인플레이션, 역내 리스크에 국한된 사건으로 여전히 받아들이고 있다고 설명했다.
브렌트유가 배럴당 90달러에 접근하면서 운송비와 기업 마진, 인플레이션에 대한 압력이 커지고 있다. Innes는 유가가 특정한 정수 단위의 가격대를 돌파하는지가 아니라 실제 에너지 공급이 계속 줄어드는지가 결정적 요인이라고 분석했다. 시장은 운송 지연과 보험료 상승, 간헐적인 유조선 통항을 감당할 수 있다. 그러나 원유와 석유제품, LNG가 호르무즈 해협을 장기간 통과하지 못한다면 전쟁 위험 프리미엄은 실질적인 글로벌 공급 충격으로 전환될 수 있다.
시장 반응이 더 심각하지 않은 것은 기술 업종에서 앞서 상당한 규모의 디레버리징이 진행됐기 때문일 수도 있다. 반도체 업종은 약세장에 진입했으며, 투자자들은 인공지능 관련 자본지출이 매출과 이익, 현금흐름으로 이어질 수 있는지를 재평가하기 시작했다. AI 수요가 사라진 것은 아니지만 시장은 반도체와 데이터센터, 전력 인프라 지출에 더 이상 일률적으로 높은 가치를 부여하지 않고 있다. 비용이 더 낮은 중국 모델이 등장하면서 반도체 제조사와 클라우드 컴퓨팅 기업, 모델 개발사 가운데 누가 가장 큰 경제적 수익을 확보할지를 둘러싼 의문도 커졌다.
Innes는 달러와 미국 국채시장을 특히 주시해야 한다고 말했다. 달러의 완만한 상승은 자금이 여전히 방어적으로 배치돼 있음을 나타낸다. 달러와 단기 미 국채 금리, 신용스프레드가 동시에 급등한다면 중동 분쟁이 글로벌 금융 여건을 긴축시키기 시작했다는 신호가 될 수 있다.
유가 상승은 기대 인플레이션을 높이고 미국 연방준비제도(Fed)가 다시 긴축에 나설 위험을 키울 수 있다. 이후 실질금리가 상승하면 고평가된 기술주에 추가 압력을 가해 에너지 충격과 AI 업종 조정이 서로를 강화하는 순환 구조가 형성될 수 있다.
Innes는 두 가지 중대한 확전 위험을 제시했다. 하나는 호르무즈 해협을 통한 실제 물동량이 지속적으로 끊기는 경우이며, 다른 하나는 분쟁이 사우디아라비아와 같은 걸프 주요국의 에너지 시설로 확대되거나 민간 인프라에 대한 공격이 장기화하는 경우이다. 그 전까지 시장은 상황이 위험하지만 관리 가능한 수준이라고 계속 판단할 수 있다.
시장 분석 | 실질적인 미·이란 합의 불발 확률 55%
호르무즈 해협 주변의 안보 상황이 다시 악화되면서 시나리오 전망이 수정됐다. 해상 공격이 재개되고 미국이 이란 항구에 대한 해상 봉쇄를 다시 시행한 뒤 브렌트유는 7월 초 배럴당 약 72달러에서 85달러를 웃도는 수준까지 빠르게 상승했다.
양측이 실질적인 합의에 도달하지 못할 합산 확률은 55%로 높아졌다. 60일간의 양해각서 협상 시한은 2026년 8월 16일 만료되며, 이 날짜는 단기 원유시장의 중요한 분기점이 될 전망이다.
포괄적 타결 확률은 5%로 책정됐다. 이 시나리오에서는 양측이 주요 분쟁을 해결하고 긴장이 크게 완화되며, 지정학적 위험 프리미엄 대부분이 사라져 배럴당 약 0~2달러만 남게 된다.
제한적 합의는 확률 40%의 기본 시나리오이다. 양측은 핵심 쟁점을 해결하지 않은 채 범위가 좁고 양측의 체면을 살리는 방식으로 합의할 것으로 예상된다. 미국은 해협 통항을 복원하고 직접적인 군사 개입을 줄이는 동시에 11월 중간선거 전에 외교적 성과를 확보하려 할 수 있다. 이란은 단계적인 자산 동결 해제와 원유 수출 예외, 추가 제재 완화로 이어지는 경로를 확보할 수 있다.
제한적 합의 시나리오에서는 공격 강도가 낮아지고 8월 16일 전후로 잠정 합의가 이뤄질 수 있다. 미국은 해상 봉쇄를 점진적으로 완화할 것으로 예상된다. 호르무즈 해협을 통과하는 원유 수송량은 8월 중순까지 하루 약 1,000만 배럴로 회복되고, 10월에는 약 1,400만 배럴로 증가한 뒤 안정될 수 있다. 유가에는 배럴당 5~10달러의 위험 프리미엄이 남게 된다.
교착 상태의 확률은 35%로 책정됐다. 협상은 계속되지만 양측 모두 핵 관련 제한과 제재 완화, 해협 통항 통제 문제에서 양보하지 않는 시나리오이다. 양측은 최악의 확전을 피하면서 제한적인 군사 압박을 유지할 수 있으며, 불안정한 휴전이 반복적으로 연장되는 가운데 산발적인 사건이 이어질 수 있다.
시장 참가자들은 제한적인 단속과 양자 안보 보장, 호송 체계를 통해 점차 적응할 것으로 예상된다. 해협 수송량은 8월 하루 약 250만 배럴에서 11월 약 800만 배럴로 늘어나고, 하루 700만 배럴이 추가로 대체 경로를 통해 운송될 것으로 추정됐다. 유가 위험 프리미엄은 배럴당 10~15달러로 유지될 수 있다.
전쟁 재개 확률은 20%로 책정됐다. 협상이 결렬되고 미국과 이란의 직접적인 군사활동이 지속·확대되며, 분쟁이 걸프 전역의 에너지 시설로 번질 수 있는 시나리오이다. 이란은 상선 운항을 더 강하게 제한하고, 미국은 가장 엄격한 제재와 이란 항구에 대한 전면 봉쇄를 유지할 것으로 예상된다.
일부 물량은 그림자 선단과 이란 우호국 관련 선박을 이용하거나 군사활동이 약화되는 시기에 계속 운송될 수 있다. 그럼에도 해협 수송량은 11월까지 하루 약 350만 배럴 수준으로만 회복될 가능성이 있다. 이 시나리오에 해당하는 위험 프리미엄은 배럴당 15~20달러이다.
원유시장 주요 차트
이 섹션은 수급 여건과 시장 심리 변화에 초점을 맞춰 최근 원유시장의 움직임을 설명하는 데 도움이 되는 차트를 소개한다. 차트와 데이터는 제3자 정보를 기반으로 하며 RYOEX의 견해를 나타내거나 향후 가격 움직임을 제시하지 않는다. 시장이 갑자기 크게 움직일 위험을 고려하면 적절한 리스크 관리가 여전히 중요하다.
미국 석유 시추기 증가에도 프랙스프레드 수 감소
7월 17일로 끝난 주간 미국 석유 시추기 수는 종전 445기에서 7기 늘어난 452기로 집계돼 2026년 6월 이후 최고치를 기록했다. 이는 원유 수급 여건이 빠듯해지면서 생산업체들이 산유량 확대에 더 적극적으로 나서기 시작했음을 보여준다.
향후 생산활동을 나타내는 프랙스프레드 수는 2주 연속 감소해 196개를 기록했다. 시추기 증가는 빠듯한 공급 여건을 일부 완화할 수 있지만 단기 영향은 제한적이다. 신규 유정의 하루 생산량은 400~600배럴로 노후 유정의 50~150배럴보다 많지만, 시추부터 생산까지는 통상 수개월이 걸린다. 다만 시추기 수가 높은 수준에서 지속되면 유가의 추가 상승 폭을 제한할 수 있다.
브렌트유 선물 갭 상승하며 배럴당 90달러 돌파
최근 미·이란 충돌 격화와 호르무즈 해협 통항의 사실상 중단으로 지정학적 위험 프리미엄이 높아지면서 브렌트유 선물은 큰 폭의 갭 상승으로 출발해 배럴당 90달러를 넘어섰다.
미·이란 최종 합의 확률 30% 미만 유지
예측시장 데이터에 따르면 연말까지 미국과 이란이 최종 합의에 도달할 확률은 30% 미만이며, 8월 말까지 합의할 확률은 10%를 밑돈다. 낮은 내재 확률은 호르무즈 해협 주변의 통항 차질이 장기화할 위험을 시사한다.
미국 석유제품 가격 큰 폭 반등
생산·정유시설 피해와 빠듯한 연료 공급으로 미국 석유제품 가격이 큰 폭 상승했다. 경유 가격은 7월 19일 기준 갤런당 5.10달러에 도달했다. 연료 가격이 장기간 높은 수준을 유지하면 최종 소비자의 수요가 약해지고, 결국 정유사들이 원유 구매를 줄일 수 있다.
요약
미국과 이란의 적대 행위 격화, 호르무즈 해협의 사실상 폐쇄, 걸프 지역 해운 및 에너지 인프라에 대한 위협 확대로 원유 가격은 지지를 받고 있다. 석유제품 부족과 연료 가격 급등은 단기적인 수급 불안을 심화하고 있으며, 미·이란 최종 합의 확률이 낮다는 점은 차질이 장기화할 수 있음을 시사한다. 장기적으로 유가가 배럴당 120달러를 웃도는 수준에서 오랫동안 유지되면 수요가 약화되고 정유사의 원유 구매가 감소할 수 있다. 다만 현재 공급 손실이 워낙 커 이러한 효과가 즉시 상승 추세를 되돌리기에는 부족하다. 시장은 호르무즈 해협의 실제 물동량과 역내 인프라 공격, 8월 16일 협상 시한 만료, 한국시간 7월 20일 23시(7월 20일 10:00 a.m. ET)에 발표되는 콘퍼런스보드의 6월 미국 경기선행지수를 주시하고 있다.
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