Les anticipations d'une hausse anticipée des taux de la Banque du Japon s'intensifient, les taux à long terme atteignent un plus haut en 30 ans
2026-08-17
Sur le marché obligataire japonais du 17, le rendement des obligations d'État japonaises nouvellement émises à 10 ans a atteint par moments 2,930%, un plus haut en 30 ans. Les anticipations d'une hausse anticipée des taux par la Banque du Japon, après une intervention coordonnée sur le marché des changes avec les États-Unis, se renforcent et nourrissent des achats liés à l'idée d'une nouvelle hausse des taux.
Des ventes en priorité dans un marché peu animé
Les échanges ont été limités après la fin des congés d'Obon, mais des ventes destinées à ajuster les positions ont émergé avant une adjudication d'obligations d'État. Un courtier étranger a indiqué que, dans un marché peu liquide, les taux à long terme ont progressé lentement jusqu'à leur niveau le plus élevé depuis septembre 1996.
La hausse attendue des taux est de plus en plus intégrée
Derrière la hausse des taux se trouvent les spéculations sur un ajustement de la politique de la Banque du Japon. Les autorités monétaires japonaise et américaine ont annoncé le 3 avoir mené une intervention coordonnée sur le marché des changes pour acheter des yens. Ensuite, le secrétaire américain au Trésor, Bessent, a déclaré au sujet du gouverneur Ueda Kazuo qu'il croyait qu'il fera ce qui est nécessaire. L'idée que la Banque du Japon pourrait relever ses taux plus tôt afin de corriger la faiblesse du yen s'est renforcée.
Sur le marché des swaps de taux au jour le jour, ou OIS, la probabilité que la Banque du Japon relève ses taux lors de sa réunion de politique monétaire de septembre est montée à environ 80%. Début août, elle était d'environ 50%, ce qui montre une intégration rapide en deux semaines. Dans un rapport daté du 14, BofA Securities a révisé sa prévision de taux directeur, passant de 1,75% fin 2027 à 2% après quatre hausses d'ici juillet 2027.
Propagation aux échéances intermédiaires
Le regain d'anticipations de hausse des taux se reflète nettement dans la montée des rendements des obligations à moyen terme. Le 17, les obligations à 5 ans ont atteint un plus haut historique et celles à 2 ans un niveau jamais vu depuis environ 31 ans, un mouvement qui s'est étendu aux obligations à 10 ans et à 20 ans, ainsi qu'aux emprunts à long terme et très long terme. À l'étranger, le rendement maximal retenu lors de l'adjudication d'obligations américaines à 30 ans a atteint le 13 son plus haut en 25 ans, et la pression haussière touche aussi les obligations souveraines européennes.
L'incertitude entourant la conduite budgétaire alimente également les ventes d'obligations. Dans la demande préliminaire du budget 2027, aucun plafond n'a été fixé, et la réduction de deux ans de la taxe à la consommation sur les produits alimentaires, visant une mise en oeuvre en avril 2027, n'a pas non plus de financement arrêté. En marge de la demande préliminaire, Londre Tanji, stratégiste en chef obligataire chez Mizuho Securities, a déclaré que le sentiment de marché selon lequel les taux ne peuvent qu'augmenter est susceptible de s'étendre.
Le marché anticipe aussi une montée au-dessus de 3%. Kazuhiko Sano, stratégiste en chef obligataire chez Tokai Tokyo Securities, estime que les craintes d'un retard dans le relèvement des taux par la Banque du Japon, la demande préliminaire budgétaire et la hausse mondiale des taux se conjuguent, et que l'atteinte de 3% est inévitable, voire possible dès cette semaine si le rythme actuel se poursuit. Koichi Sugisaki, macrostratégiste chez Morgan Stanley MUFG Securities, a indiqué que, tandis que les anticipations d'une hausse avancée des taux pour freiner la faiblesse du yen se maintiennent, le yen ne cesse de se déprécier, ce qui pousse encore davantage le marché à intégrer de nouvelles hausses.
Takashi Yamawaki, directeur de la recherche obligataire chez JPMorgan Securities, a déclaré que si l'environnement entourant la politique monétaire et la faiblesse du yen ne change pas, les ventes des courtiers devraient être plus faciles autour de 3%, faisant de ce niveau un simple point de passage. Toru Matsumoto, directeur du service commercial de marché à la Banque de Yokohama, a également estimé qu'à l'approche des adjudications de 5 ans du 18 et de 20 ans du 20, le marché est particulièrement peu favorable aux achats. La faiblesse de la demande a été particulièrement visible lors des adjudications d'obligations à 30 ans et à 10 ans en août, et l'un des points clés est de savoir si les adjudications à venir pourront être absorbées sans difficulté.
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