La faiblesse de l’emploi américain pèse sur le dollar, le yen grimpe brièvement dans le bas de 156 pour un dollar

2026-08-08

Le yen s’envole juste après les statistiques

À la suite de la publication du rapport américain sur l’emploi montrant que les créations d’emplois non agricoles de juillet ont reculé contre les attentes du marché, le yen s’est brièvement apprécié jusqu’aux environs de 156,60 pour un dollar sur le marché des changes de New York, le 7. Le recul des anticipations d’une hausse rapide des taux de la Réserve fédérale a renforcé les ventes de dollars contre un large éventail de devises.

Le yen, qui évoluait dans la zone de 158,30 pour un dollar, a bondi d’environ 1 yen et 60 sen en quelques minutes après la publication des statistiques à 8 h 30, heure de l’Est. Ensuite, les ventes de dollars et les achats de yens se sont essoufflés, puis la pression à la vente sur le yen a de nouveau augmenté. Vers 14 h, la paire évoluait dans le milieu de la zone des 157 yens, soit un retracement correspondant à la moitié du mouvement haussier.

Le manque d’allant du yen reflète moins des rachats de dollars qu’un contexte de faiblesse persistante de la devise japonaise. L’euro est monté juste après l’annonce, d’environ 1,153 dollar à 1,158 dollar, puis est resté proche de ses plus hauts. L’indice dollar, qui mesure la force globale du billet vert face aux principales devises, se situe à son niveau le plus bas depuis la mi-juin.

Les anticipations de hausse de taux reculent

Dans FedWatch, qui reflète les anticipations du marché sur l’orientation des taux directeurs à partir des contrats à terme sur les taux américains, la probabilité d’une hausse en septembre est tombée à 43 %, contre 55 % la veille, faisant passer au premier plan l’hypothèse d’un statu quo. L’inversion entre les deux scénarios remonte à la mi-juillet. Même à l’horizon de la fin de l’année, beaucoup estiment qu’il n’y aurait au plus qu’une hausse.

Les attentes d’au moins deux hausses sont passées de 43 % à 32 %, tandis que le scénario d’aucune hausse est monté de 16 % à 23 %. Les anticipations d’un relèvement supplémentaire, nourries par les tensions inflationnistes, ont été corrigées, inversant le mouvement d’achat de dollars.

Des lectures divergentes sur la faiblesse de l’emploi

Le rapport sur l’emploi de juillet publié par le département du Travail américain montre que les créations d’emplois non agricoles ont diminué de 23 000 par rapport au mois précédent. Le consensus compilé par LSEG tablait sur une hausse de 80 000, soit un écart négatif de plus de 100 000. L’ampleur de la surprise négative est la plus importante depuis février et la deuxième plus forte depuis janvier 2022.

Reste à savoir si ce repli doit être interprété comme un signal de détérioration de l’économie. La principale cause de la baisse des effectifs est une contraction de 50 000 dans le secteur de l’éducation des administrations locales, ce qui alimente l’idée d’un effet propre aux ajustements saisonniers de l’été. Ces dernières années, les statistiques de juillet ont aussi eu tendance à ressortir plus faibles, et certains estiment que les changements de saisonnalité depuis la pandémie de Covid-19 rendent les ajustements plus difficiles.

James Egelhof, de BNP Paribas en France, a déclaré que « la faiblesse de juillet peut refléter un bruit lié à l’ajustement saisonnier ». Le marché n’anticipe pas non plus un ralentissement brutal de l’économie américaine, et FedWatch ne fait pas apparaître d’attente selon laquelle la Fed baisserait ses taux d’ici la fin de l’année pour soutenir l’activité.

Une différence nette avec l’été 2024

La situation est différente de la tourmente de l’été 2024, qui s’était accompagnée d’un bond du yen et d’une chute des marchés actions. À l’époque, en plus des interventions des autorités japonaises pour acheter des yens et des anticipations d’une hausse supplémentaire des taux par la Banque du Japon, le taux de chômage américain avait progressé de manière inattendue dans le rapport de juillet, déclenchant le déclencheur du Sahm Rule, considéré comme un indicateur de récession aux États-Unis. En réaction, l’aversion au risque des investisseurs s’était nettement renforcée.

Le débouclage des positions vendeuses sur le yen accumulées par les spéculateurs avait progressé, et la devise japonaise avait bondi de près de 20 yens au maximum. Cette fois, même si la statistique montre là aussi une forte pression vendeuse sur le yen, elle ne s’est pas traduite par des craintes d’un ralentissement brutal de l’économie américaine. Après l’intervention coordonnée inhabituelle des autorités japonaise et américaine, le niveau récent le plus élevé du yen a été autour de 155 pour un dollar, et la devise continue de manquer d’élan à la hausse.

Un gérant d’un hedge fund américain a déclaré : « Je pense que le yen est une devise à acheter, mais il manque actuellement de catalyseurs. Il faut privilégier une approche tactique et réactive plutôt que de parier sur une orientation de moyen terme. » Le prochain point d’attention sera l’indice des prix à la consommation, publié le 12 août.

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