Autour de 158 yens malgré l’intervention coordonnée, le rebond du yen reste limité

2026-08-06

Les ventes de yen se poursuivent chez les acteurs de court terme

Après l’intervention coordonnée des États-Unis et du Japon, le yen s’est brièvement envolé jusqu’à la zone des 155 yens, puis a évolué ensuite autour de 158 yens pour un dollar. Sur le marché, l’idée s’impose que, même après une intervention d’achat de yens, la pression vendeuse sur la devise reste bien présente.

David Aspell, directeur des investissements (CIO) de Mount Lucas, gère une stratégie CTA d’environ 1,5 milliard de dollars, qui suit les tendances du marché, ainsi qu’une stratégie global macro de 500 millions de dollars, qui prend des positions de manière discrétionnaire. Les deux investissent dans plusieurs classes d’actifs, y compris les changes.

Selon lui, le fonds macro était acheteur de yens depuis environ un mois, anticipant une intervention de change. Il a pris ses bénéfices lors du mouvement de hausse du yen après l’intervention et a réduit sa position à environ la moitié. Il envisage désormais d’orienter ses transactions vers une appréciation du dollar, estimant que le yen devrait reculer progressivement vers ses niveaux d’avant intervention.

Il estime que l’intervention ne vise pas seulement à défendre un niveau précis, mais aussi à accroître la volatilité afin de freiner les opérations de carry trade vendeuses de yens. Toutefois, il a jugé qu’une appréciation durable du yen reste difficile avec la seule intervention, le potentiel de croissance et le taux neutre des États-Unis demeurant supérieurs à ceux du Japon et l’écart de taux entre les deux pays restant important. Dans sa stratégie CTA, il est vendeur de yen depuis cinq ans et, à ce stade, aucun signal de retournement vers une appréciation du yen n’est apparu, a-t-il ajouté.

Construire des positions vendeuses sur le yen devient plus difficile

Lorenzo Di Mattia, CIO de Sibylla Capital, a indiqué que le fonds de la société n’avait pas de position en yen, tout en qualifiant cette intervention coordonnée entre Washington et Tokyo de 'game changer'. Selon lui, une intervention coordonnée pèse davantage par son ampleur et par le risque d’une nouvelle intervention, ce qui, combiné à des fondamentaux défavorables au yen et à une forte crainte d’intervention, rend plus difficile de parier sur une seule direction du marché.

Il a toutefois souligné que la dynamique fondamentale entourant le yen n’a pas changé et qu’il est tout aussi difficile d’adopter une position haussière sur la devise. Selon lui, la principale cause de la faiblesse du yen n’est pas la vente spéculative, mais l’orientation expansionniste de la politique budgétaire japonaise et la forte hausse des rendements des obligations d’État japonaises, en particulier sur les maturités très longues. La remontée des taux accroît les charges d’intérêts du gouvernement et alimente les inquiétudes sur l’élargissement du déficit budgétaire.

Le rapatriement des actifs japonais apporte aussi un soutien

Chris Jones, responsable des solutions chez Graham Capital, voit encore une marge d’appréciation du yen à long terme. À parité de pouvoir d’achat (PPP), le yen reste sous-évalué d’environ 50 % face au dollar, et les effets d’une intervention sur le marché des changes tendent à rester temporaires. Il a toutefois noté que l’intervention coordonnée États-Unis-Japon pourrait atténuer le scepticisme du marché et inciter davantage d’investisseurs à se positionner à l’achat sur le yen.

Sur le plan de la politique monétaire, la Réserve fédérale américaine (Fed) a mis de côté de nouvelles hausses de taux, tandis que les anticipations d’un relèvement supplémentaire par la Banque du Japon se renforcent. L’idée d’un resserrement de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon pourrait soutenir le yen. Le Japon est un pays excédentaire sur le compte courant, mais une grande partie de cet excédent provient des revenus tirés des investissements à l’étranger. Si les taux domestiques augmentent ou si l’aversion au risque s’étend à l’échelle mondiale, le rapatriement d’actifs étrangers vers le Japon pourrait renforcer la demande de yens et entraîner une appréciation de la devise à moyen et long terme.

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