Le yen bondit, à 157,80 pour un dollar à un moment donné; les autorités japonaise et américaine seraient intervenues simultanément

2026-07-30

Les autorités japonaise et américaine sont intervenues simultanément

Selon des acteurs du marché, le gouvernement et la Banque du Japon sont intervenus pour acheter du yen et vendre des dollars, tandis que les autorités monétaires américaines ont également procédé à un contrôle préalable des cours avant intervention. Sur le marché des changes de New York, le 30, le yen s'est envolé face au dollar et a atteint 157,80 pour un dollar.

L'achat de yens s'est accéléré à partir de peu après 9 h 30, heure de la côte Est des États-Unis, soit peu après 22 h 30 le même jour au Japon. Environ 50 minutes ont suffi pour faire progresser le yen d'environ 5 yens, de la zone des 162,80 yens pour un dollar à un niveau de yen plus fort et de dollar plus faible, et, selon des acteurs du marché, il y aurait eu une intervention d'ampleur du gouvernement japonais. Par la suite, le taux est revenu temporairement vers le haut de la fourchette des 159 yens, avant de bondir de nouveau peu après 13 heures vers le haut de la fourchette des 158 yens.

Cela s'explique par le fait que la Réserve fédérale de New York, sur instruction du Trésor américain, a demandé à plusieurs banques un contrôle des cours, consistant à recueillir des informations sur les taux de change pratiqués pour les transactions de devises. Il est exceptionnel que les autorités japonaise et américaine interviennent sur le marché au même moment. Le Trésor américain n'a pas répondu à la demande de Japan Economic Newspaper. Le contrôle des cours côté américain s'inscrit dans la continuité de celui de janvier cette année. La Fed a reconnu en février avoir effectué en janvier, sur instruction du Trésor américain, un contrôle des cours en préparation d'achats de yens et de ventes de dollars.

Un marché peu vigilant

Le taux de change du yen était tombé le 21 dans la zone des 163 yens pour un dollar, à un niveau pas vu depuis environ 40 ans, et avait même frôlé les 164 yens, mais les craintes d'intervention n'avaient pas augmenté sur le marché. Il existe une ligne officielle selon laquelle l'intervention sur le marché des changes n'est pas destinée à défendre un niveau précis, mais n'est admise que lorsque des fluctuations désordonnées risquent de nuire à la stabilité économique et financière. Comme la vitesse de la baisse du yen était modérée, sa légitimité était jugée faible.

Ce relâchement de la vigilance apparaissait aussi sur le marché des options. Le risk reversal à une semaine, un indicateur de la demande de protection contre une hausse du yen, s'était détendu depuis son pic de début juillet. La volatilité implicite à un mois était elle aussi passée sous 6 % juste avant, au plus bas depuis quatre ans et demi. La question clé pour inverser la tendance du marché par l'intervention est de savoir si elle peut inciter les spéculateurs, fortement positionnés à la vente de yens, à déboucler leurs positions.

Une différence avec l'intervention précédente

Le gouvernement et la Banque du Japon ont mené des interventions totalisant un peu moins de 12 000 milliards de yens de la fin avril à mai, mais le yen, après un bond temporaire, est revenu en deux mois environ à un niveau plus faible qu'avant l'intervention. À l'époque, le vice-ministre des Finances Atsushi Mimura avait déclaré juste avant l'opération qu'il s'agissait d'un ultime avertissement de retrait, ce qui avait fortement mis en garde le marché; certains estiment que cela a laissé le temps d'ajuster les positions et a réduit l'effet de surprise. Cette fois, il est possible qu'une décision prise alors que la vigilance du marché s'était relâchée ait pris le marché à contre-pied.

Un économiste d'une banque estime que, s'il y a bien eu intervention, la décision a peut-être été prise en tenant compte de l'évolution des taux courts américains après la réunion du Federal Open Market Committee des États-Unis. Lors de sa conférence de presse du 29, le président de la Fed, Walsh, a déclaré que la hausse des taux ne pouvait pas être qualifiée de seule mesure pour résoudre l'inflation élevée, ce qui a renforcé les doutes sur la posture de la Fed pour freiner l'inflation. Le fait que les chiffres américains de croissance et les indicateurs de prix publiés le 30 soient ressortis inférieurs aux attentes du marché a également soutenu les ventes de dollars.

Le rendez-vous de la Banque du Japon sous surveillance

Parmi les participants de marché, les mouvements de l'été 2024 restent aussi à l'esprit. Le gouvernement et la Banque du Japon ont procédé les 11 et 12 juillet 2024 à des interventions d'achat de yens pour un total de 5 500 milliards de yens, puis, sous l'effet des relèvements de taux de la Banque du Japon et d'indicateurs de prix américains plus faibles que prévu, le yen a gagné jusqu'à environ 20 yens. Il a fallu environ deux ans pour que le yen revienne à un niveau de faiblesse retombant sous la zone des 161 yens pour un dollar observée avant l'intervention.

Ce qui a amplifié l'appréciation du yen à l'époque, c'était le débouclage des positions spéculatives vendeuses sur le yen. Selon la CFTC, les positions nettes vendeuses sur le yen des acteurs non commerciaux atteignaient 152 125 contrats au 21 juillet, se rapprochant du pic de 184 223 contrats enregistré en juillet 2024. Converti sur la base de 12,5 millions de yens par contrat à terme, le notionnel total représente environ 1 900 milliards de yens. Les statistiques de la CFTC ne couvrent qu'une partie de l'ensemble, et si les ventes de yens étaient débouclées en bloc, la marge d'appréciation du yen pourrait dépasser le montant de l'intervention.

Le prochain point d'attention est la Banque du Japon. Elle publiera le 31 les résultats de sa réunion de politique monétaire, et le gouverneur Kazuo Ueda tiendra une conférence de presse. Le taux directeur devrait être maintenu inchangé. Le rythme de hausse des taux déjà intégré par le marché est globalement d'une fois tous les six mois, et si le gouverneur Ueda affiche une attitude favorable à un relèvement supplémentaire, le yen pourrait encore s'apprécier.

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