La Banque du Japon devrait laisser les taux inchangés en juillet, en surveillant le pétrole et le yen
2026-07-24
La Banque du Japon devrait laisser les taux inchangés en juillet
La Banque du Japon compte laisser son taux directeur à 1,0 % lors de la réunion de politique monétaire qu’elle tiendra les 30 et 31 juillet. Après avoir relevé ses taux en juin pour répondre au risque de hausse de l’inflation dans un contexte de tensions au Moyen-Orient et de flambée du pétrole, elle veut désormais mesurer l’impact de cette décision.
La décision de maintien devrait être adoptée à la majorité des neuf membres du conseil de politique monétaire. Au sein de la Banque du Japon, l’idée dominante reste que les conditions financières sont encore accommodantes et qu’une nouvelle hausse des taux est nécessaire pour assurer la stabilité des prix. Dans le même temps, les voix estimant qu’il n’y a pas lieu de se presser restent tenaces, et même si certains membres pourraient réclamer une deuxième hausse consécutive après celle de juin, leur camp demeure minoritaire.
Le rapport de perspectives pourrait relever les prévisions de croissance
La réunion de juillet s’accompagnera aussi de la publication trimestrielle du rapport sur les perspectives de l’économie et des prix. Pour l’exercice 2026, la médiane des prévisions des membres du conseil pour la croissance du produit intérieur brut réel (PIB) s’établissait à 0,5 % en avril, mais elle pourrait être revue à la hausse.
À court terme, l’approvisionnement de remplacement en brut en provenance du Moyen-Orient progresse, ce qui atténue les craintes d’un ralentissement de l’activité des entreprises. Au sein de la Banque du Japon, l’opinion selon laquelle les secteurs liés à l’intelligence artificielle (IA), notamment les semi-conducteurs, se montrent plus vigoureux que prévu et soutiendront la croissance se répand également. L’indice des prix à la consommation (CPI) de juin publié le 24 a montré une hausse de 1,6 % sur un an de l’indice de base hors produits frais. En tenant compte aussi de la prolongation des subventions sur les factures d’électricité et de gaz, les perspectives de CPI de base pour l’exercice 2026 pourraient être révisées à la baisse par rapport aux 2,8 % envisagés en avril.
Mais au sein de la Banque du Japon, beaucoup estiment qu’il n’y a pas eu de changement majeur de perception depuis la réunion de juin, où les taux avaient été relevés en donnant davantage de poids au risque d’une inflation plus forte qu’à celui d’un ralentissement économique, selon un cadre de l’institution. L’indice des prix à la production, qui reflète l’évolution des prix des biens échangés entre entreprises, a augmenté de 7,1 % sur un an en juin. Le report des hausses de prix vers les produits finis devrait se poursuivre jusqu’à l’automne, et certains jugent aussi qu’une reprise des tensions entre les États-Unis et l’Iran pourrait faire repartir le pétrole à la hausse, tandis que l’envolée des prix des semi-conducteurs pourrait renchérir un large éventail de produits.
Vigilance sur la hausse des prix et la réaction des marchés
Sur le marché des changes, le yen est tombé par moments autour de 163 pour un dollar, son niveau le plus faible depuis 39 ans et demi face au billet vert. La poursuite de la faiblesse du yen constitue elle aussi un facteur de hausse du risque inflationniste.
La Banque du Japon maintient son attitude consistant à chercher le moment opportun pour une prochaine hausse de taux tout en gardant un oeil sur la situation des prix. L’attention se portera sur l’ampleur des indications que le gouverneur Kazuo Ueda, absent de la réunion de juin en raison d’un traitement médical, donnera sur une nouvelle hausse lors de sa conférence de presse après la réunion de juillet.
Selon Tokai Tokyo Research et d’autres sociétés, la probabilité de hausse des taux déjà intégrée par le marché, au 24 dans l’après-midi, n’est que de 3 % pour la réunion de juillet. Elle ressort à environ 40 % pour la réunion de septembre suivante et dépasse 80 % d’ici celle d’octobre. La Banque du Japon a relevé ses taux à un rythme d’environ une fois tous les six mois jusqu’à présent, mais les marchés anticipent désormais des hausses supplémentaires à un intervalle plus court.
Au début de juillet, le rendement des nouveaux emprunts d’État japonais à 10 ans, référence pour les taux longs, a grimpé jusqu’à 2,9 %, son plus haut niveau depuis 30 ans, faisant baisser les prix des obligations. Dans le processus d’élaboration de la ligne directrice de base pour la politique économique et budgétaire et la réforme, les inquiétudes concernant un relâchement de la discipline budgétaire et un retard dans les hausses de taux se sont accentuées après la publication de l’avant-projet, entraînant des ventes d’obligations d’État et de yens dans ce que l’on a appelé le choc de la ligne budgétaire.
Dans un tel contexte, l’attention se porte sur le diagnostic que présentera le gouverneur Ueda. Selon le message qu’il délivrera, il pourrait soit apaiser les turbulences du marché, soit au contraire les amplifier.
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