Avec l'essor de l'IA, la concurrence pour lever des fonds s'intensifie et les émissions obligataires battent un nouveau record

2026-07-22

Les émissions obligataires atteignent un record

Portée par le boom de la demande liée à l'intelligence artificielle (IA), la concurrence entre entreprises pour lever des fonds s'intensifie. Les émissions mondiales d'obligations ont atteint environ 3 681,3 milliards de dollars (environ 580 000 milliards de yens) sur janvier-juin, battant pour la deuxième année consécutive leur plus haut niveau pour cette période. Face aux inquiétudes suscitées par les investissements offensifs des géants technologiques américains, les investisseurs réclament désormais des rendements plus élevés.

Selon une étude du London Stock Exchange Group (LSEG), le volume mondial des émissions a progressé de 10% sur un an. Il a augmenté quatre années de suite depuis le creux de janvier-juin 2022, après la crise du coronavirus, et sa taille a été multipliée par 1,5. En revanche, le nombre d'opérations a reculé de 12%, à 10 408, signe d'émissions plus importantes. Le LSEG a compilé des données remontant à 2000.

Des levées concentrées chez les grands groupes américains

Le montant des financements incluant les actions et les obligations convertibles en actions (CB) a également atteint environ 470 milliards de dollars, le deuxième niveau le plus élevé jamais enregistré, derrière janvier-juin 2021. Le total des levées, obligations comprises, a atteint un niveau record d'environ 660 000 milliards de yens, proche du produit intérieur brut (PIB) du Japon.

Les grosses émissions obligataires se concentrent chez les entreprises américaines. La plus importante est celle d'Amazon.com, qui a émis 36,8 milliards de dollars en mars et levé au total environ 54 milliards de dollars en incluant une émission en euros réalisée en même temps. Les fonds devraient servir à financer des investissements dans le cloud et dans les centres de données pour l'IA. Meta et Nvidia ont également émis chacune environ 25 milliards de dollars d'obligations, Nvidia devant les utiliser pour développer des puces de pointe. La part des Etats-Unis dans les émissions obligataires mondiales a dépassé 30% pour la première fois en six ans.

Dans un rapport publié fin juin, Bank of America (BofA) estimait que les émissions obligataires mondiales liées à l'IA avaient atteint 220 milliards de dollars cumulés depuis le début de 2026. Le volume total des émissions obligataires des entreprises japonaises a atteint un record de 155,6 milliards de dollars en équivalent dollar, en hausse de 35% sur un an, mais le seul segment lié à l'IA dépasse déjà largement ce montant.

Les inquiétudes des investisseurs s'accentuent

Les levées de fonds s'étendent aussi aux entreprises japonaises. SoftBank Group a décidé en avril d'émettre pour 570 milliards de yens d'obligations en dollars et en euros, afin notamment de financer les coûts liés à sa participation dans OpenAI. Panasonic Holdings a également émis en juillet une obligation de 500 millions de dollars en dollars, et les financements liés à l'IA continuent de croître.

Sur les marchés, les inquiétudes grandissent face à l'explosion de l'offre obligataire. Lorsque Amazon a décidé début juillet d'émettre pour 25 milliards de dollars d'obligations, les spreads obligataires des hyperscalers, dont le groupe fait partie, se sont rapidement élargis. Le spread de Meta est passé de 1,2% à 1,4%, reflétant le fait que les investisseurs, après avoir absorbé des émissions d'une ampleur inédite, commencent à exiger des rendements plus élevés.

Des doutes sur la monétisation

Des voix s'élèvent aussi pour douter que les investissements en amont dans les centres de données produisent les résultats attendus. Les dépenses d'investissement des quatre groupes Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta au premier trimestre 2026 ont dépassé, pour la première fois depuis 2020, leurs bénéfices tirés de l'activité courante. Meta prévoit d'investir entre 125 et 145 milliards de dollars en dépenses d'équipement sur l'ensemble de 2026.

Oracle a indiqué dans son rapport annuel publié en juin que ses investissements dans l'IA pourraient échouer. Le groupe a cité le risque de retards dans la construction des centres de données, ou celui de voir de grands clients ne pas régler leurs frais d'utilisation même après l'achèvement des installations. Le 9, S&P Global Ratings a abaissé la note de crédit à long terme d'Oracle à BBB-, le plus bas niveau de la catégorie investissement, en raison de l'augmentation de ses investissements dans l'IA.

Une concentration des financements sur un secteur particulier pourrait déstabiliser les marchés. Dans un rapport publié en juin, la Banque des règlements internationaux (BRI) a estimé, au regard de l'essor des financements liés à l'IA et de l'élargissement des spreads obligataires, que si le boom de l'IA venait à ralentir, la stabilité du système financier pourrait elle aussi être menacée. L'un des segments particulièrement vulnérables est le marché obligataire.

John Waldron, président et directeur général des opérations (COO) de Goldman Sachs, a déclaré au Nikkei que la concurrence pour lever des fonds autour de l'IA avait une logique de tout ou rien pour le vainqueur. Selon lui, les grandes entreprises ont un meilleur accès aux marchés de capitaux et peuvent déployer plus efficacement leurs dépenses et leurs investissements dans l'IA.

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