La dette hors bilan liée à l’IA des grandes tech américaines atteint 1 650 milliards de dollars
2026-07-20
Chez les grandes tech américaines, la dette future hors bilan liée aux investissements dans l’intelligence artificielle (IA) augmente rapidement. Le total des cinq principaux groupes atteint 1 650 milliards de dollars (environ 268 000 milliards de yens), soit huit fois plus en quelque quatre ans. Elle dépasse la dette réelle, rendant l’évaluation du risque d’investissement encore plus difficile.
La dette hors bilan dépasse la dette réelle
Les sociétés concernées sont Alphabet, Microsoft, Amazon.com, Meta et Oracle. Un calcul fondé sur les derniers documents de résultats montre que leur dette non inscrite au bilan s’élevait à 1 650 milliards de dollars. Ce montant dépasse le total de leur dette réelle au bilan, d’environ 1 350 milliards de dollars. Meta se distingue particulièrement, avec environ 420 milliards de dollars, soit 2,8 fois son niveau réel.
Les grandes tech accélèrent la construction de centres de données et l’acquisition de capacités de calcul indispensables au développement de l’IA. Les GPU et les serveurs font souvent l’objet de contrats d’achat à long terme, tandis que la construction de centres de données s’appuie de plus en plus sur des contrats de leasing avec des opérateurs tiers afin de limiter la charge initiale et de sécuriser les équipements. Sur le plan comptable, les GPU non livrés et les centres de données pas encore opérationnels sont traités hors bilan et ne figurent pas dans le bilan.
Des informations cantonnées aux annexes et difficiles à lire
Oracle mène avec OpenAI le projet Stargate, un vaste programme de centres de données, et dépend de baux conclus avec des opérateurs externes. La dette invisible du groupe atteignait 273,3 milliards de dollars fin mai 2026, soit plus de 30 fois son niveau d’il y a quatre ans.
De telles dettes ne figurent pas au bilan, mais sont expliquées dans les annexes des rapports trimestriels. Le traitement comptable est approprié, mais il peut être difficile pour les investisseurs particuliers d’en saisir les risques. Morgan Stanley a approfondi son analyse dans un rapport destiné aux investisseurs, et Moody’s a également signalé en février l’essor des contrats de leasing avant mise en service.
De leur côté, les géants de la tech anticipent des revenus supérieurs à leurs engagements futurs. Les carnets de commandes de Microsoft, d’Alphabet et des activités cloud d’Amazon, entre autres, atteignaient au total 1 450 milliards de dollars fin mars, même si les définitions varient. Matt Garman, directeur général d’AWS, la filiale d’Amazon, a souligné qu’il ne s’agissait pas d’un investissement spéculatif.
Le financement par les investisseurs institutionnels aussi utilisé
L’expansion de cette dette invisible est aussi alimentée par des levées de fonds impliquant des investisseurs institutionnels. Meta a créé une coentreprise avec la société d’investissement américaine Blue Owl Capital et construit un gigantesque centre de données en Louisiane. Lors de l’annonce en 2025, le coût total du projet était de 27 milliards de dollars, mais Meta sécurise des capacités de calcul avec un investissement limité, en prenant 20 % du véhicule d’exploitation tout en l’utilisant via un contrat de leasing. Le 13, le groupe a également indiqué que l’investissement total sur ce site devait dépasser 50 milliards de dollars.
Meta a aussi conclu un contrat garantissant aux investisseurs leurs pertes si le centre de données devenait inutile et que le bail était résilié. Les grandes tech dépensent déjà plus en investissements qu’elles ne gagnent, et accélèrent leurs dépenses d’équipement en combinant émissions obligataires, levées de capitaux propres et recours aux fonds d’investisseurs institutionnels.
Dans un rapport publié en mars, des économistes de la Banque des règlements internationaux (BRI) ont qualifié de 'shadow borrowing' le fait de lever des fonds auprès d’investisseurs institutionnels sans accroître la dette réelle. Un cadre d’un grand cabinet d’audit japonais estime que l’inquiétude grandit quant à une charge financière réelle supérieure à celle qui apparaît au bilan.
Le risque circulaire de l’investissement dans l’IA
La dette invisible finira, pour une grande part, par apparaître au grand jour. Lorsque les centres de données entreront en service, la charge réelle s’alourdira, et si la croissance de la demande d’IA ralentit, cela pourrait entraîner une baisse des taux d’utilisation et une chute de la valeur des actifs.
L’industrie actuelle de l’IA repose en partie sur des 'investissements circulaires' : Nvidia et les grandes tech prennent des participations dans des opérateurs de centres de données et des sociétés d’IA, puis ces fonds reviennent sous forme d’achats de GPU ou de frais d’utilisation du cloud. Le schéma rappelle la bulle Internet, quand les grands équipementiers télécoms finançaient les jeunes entreprises de l’Internet de leurs clients, ce qui favorisait les excès d’investissement.
Quelque quatre ans se sont écoulés depuis l’arrivée de ChatGPT. L’IA générative s’est étendue à des domaines soulevant aussi des préoccupations de sécurité nationale, notamment son détournement possible pour des cyberattaques. Derrière les sommes colossales qui soutiennent cette croissance, la dette hors bilan continue de s’accumuler.
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