Le yen et le won reculent face à l’écart de taux et aux sorties de capitaux, avec des facteurs structurels communs
2026-07-09
Le yen et le won sud-coréen s’affaiblissent tous deux. Au-delà de la vigueur du dollar, alimentée par les anticipations de hausse de taux de la Réserve fédérale américaine (Fed), les deux devises font face à des facteurs structurels communs de pression à la baisse.
Les ressorts de la faiblesse monétaire au Japon et en Corée du Sud
Le won évolue actuellement dans une zone de faiblesse à 1 500 wons pour un dollar, son plus bas niveau depuis 2009, soit depuis environ 17 ans. Le yen se situe aussi à un niveau autour de 162 yens pour un dollar, au milieu de sa fourchette, un plus bas depuis environ 39 ans et demi. Depuis le début de 2026 face au dollar, le won a cédé 4 % et le yen 3 %.
En Corée du Sud, les exportations de semi-conducteurs et de mémoires ont progressé, soutenues par l’engouement pour l’intelligence artificielle (IA), et l’excédent commercial de juin a atteint 36,1 milliards de dollars, soit environ 5 800 milliards de yens, un record, selon le ministère de l’Industrie et du Commerce. Pourquoi, malgré cela, le won peine-t-il à attirer les achats ?
Le professeur Katsuyuki Hasegawa, de l’université Tokyo Woman’s Christian, pointe une 'dépréciation structurelle' commune au Japon et à la Corée du Sud. L’écart de taux avec les États-Unis, les sorties de capitaux domestiques vers l’étranger et la difficulté à rapatrier les devises étrangères dans le pays exercent, selon lui, une pression vendeuse continue sur le yen et le won.
Le recul des anticipations de resserrement de l’écart de taux
La Banque de Corée a laissé entendre plusieurs hausses de taux dans ses perspectives de politique monétaire à six mois publiées à l’issue de la réunion du 28 mai de son comité de politique monétaire. La Banque du Japon a, elle aussi, relevé ses taux lors de sa réunion de politique monétaire de juin.
Mais la Fed a indiqué, lors de la réunion de juin du Federal Open Market Committee (FOMC), que les perspectives penchaient vers une hausse de taux d’ici la fin de l’année. Sur FedWatch, qui anticipe le taux directeur à partir des contrats à terme sur les taux américains, la probabilité d’une hausse d’ici fin d’année est actuellement intégrée à hauteur d’environ 80 %. L’idée d’un resserrement de l’écart de taux avec les États-Unis s’est estompée.
Les sorties de capitaux domestiques se poursuivent aussi. En Corée du Sud, outre les investissements étrangers du National Pension Service (NPS), l’engouement des investisseurs particuliers pour les actions américaines alimente les sorties de capitaux. Au Japon, les placements en actifs étrangers via le dispositif NISA contribuent eux aussi à une demande réelle de vente de yens.
Faible rapatriement des devises étrangères et hausse des actions
La difficulté à rapatrier dans le pays les devises gagnées par les entreprises de semi-conducteurs pèse également sur les monnaies. Selon le Financial Times, Samsung Electronics et SK Hynix tendent de plus en plus à conserver en dollars les revenus tirés de leurs activités à l’étranger, sans les rapatrier en Corée du Sud.
Tei Nishihama, économiste en chef à la Dai-ichi Life Research Institute, explique que, dans un contexte de ralentissement des perspectives de marché dû au déclin démographique en Corée du Sud, 'de nombreuses entreprises estiment qu’investir aux États-Unis ou ailleurs contribue davantage à leurs bénéfices et choisissent de ne pas convertir en wons'. Shota Akimoto, économiste senior chez Okasan Securities, souligne aussi que si l’économie mondiale se contracte et que la demande recule, le compte courant a plus facilement tendance à basculer dans le rouge.
La hausse des actions constitue elle aussi, d’un autre côté, un facteur de faiblesse monétaire. Kōri Noma, analyste des changes chez Nomura Securities, estime que l’envolée des actions sud-coréennes a gonflé leur poids dans les portefeuilles des investisseurs étrangers, rendant nécessaires des ventes pour éviter une concentration excessive. Selon la Financial Supervisory Service de Corée du Sud, les ventes nettes d’actions coréennes par les investisseurs étrangers ont dépassé 100 000 milliards de wons, soit environ 11 000 milliards de yens, jusqu’en mai 2026, un record.
Réponse des autorités et orientation des politiques
Face à la faiblesse de leurs devises, les autorités du Japon et de la Corée du Sud sont intervenues sur le marché des changes pour acheter leur monnaie nationale. Pour l’heure, cela n’a toutefois pas suffi à inverser la tendance.
Les marchés restent convaincus que les deux pays pourraient renforcer leur défense monétaire. Reuters et d’autres médias ont rapporté le 2 qu’un مسؤول de la politique monétaire sud-coréenne avait déclaré que Séoul coopérait étroitement avec le Japon et d’autres pays concernés pour stabiliser le marché des changes. Masashi Hashimoto, chercheur principal à l’Institute for International Monetary Affairs, estime qu’une intervention coordonnée, si elle prend de l’ampleur, pourrait devenir un catalyseur d’inversion de la faiblesse monétaire, y compris via son effet d’annonce.
M. Akimoto, chez Okasan Securities, considère que tant que les facteurs structurels ne seront pas résolus, la tendance vendeuse sur le yen et le won aura du mal à s’inverser.
À moyen et long terme, la différence d’attitude des gouvernements envers leurs banques centrales pourrait toutefois faire diverger les trajectoires. Au Japon, dans le projet de 'Directives de base pour la gestion économique et budgétaire et la réforme' publié fin juin, l’'exécution appropriée de la politique monétaire' de la Banque du Japon était qualifiée de 'très importante'. Le marché s’est inquiété que le gouvernement de Sanae Takaichi cherche à freiner une hausse des taux par la Banque du Japon.
À l’inverse, le gouvernement sud-coréen n’a pas fait de commentaire sur la politique monétaire de la Banque de Corée, et son attitude favorable à de nouvelles hausses de taux n’a pas changé. Certains estiment aussi que la Corée du Sud dispose d’une plus grande marge de manœuvre en matière de politique économique.
Le gouverneur de la Banque de Corée, Rhee Chang-yong, a déclaré le 9 qu’il jugeait nécessaire de relever le taux directeur au moment opportun dans la conduite future de la politique monétaire. La prochaine réunion du comité de politique monétaire est prévue le 16.
Après la publication du projet, le gouvernement japonais a indiqué qu’il ajustait la formulation des directives de base, mais la vigilance des marchés demeure. Takahiro Hori, économiste senior de marché chez Mizuho Bank, souligne que tant que l’idée selon laquelle le gouvernement Takaichi serait réticent à une hausse des taux de la Banque du Japon ne disparaît pas, le yen pourrait continuer à s’affaiblir face au won, sur fond d’indépendance de la banque centrale.
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