Alors que la faiblesse du yen se prolonge, le ralentissement du dollar fait envisager un rebond après intervention

2026-07-07

Le yen évolue dans la seconde moitié de 161 yens

Sur le marché des changes, le yen face au dollar n’arrive pas à sortir de sa zone de plus bas depuis 39 ans et demi. Toutefois, le mouvement de hausse du dollar marque le pas, et certains commencent à évoquer une configuration comparable à celle qui a suivi l’intervention d’achat de yens de juillet 2024, lorsque le marché avait ensuite gagné environ 20 yens.

Le matin du 7, sur le marché de Tokyo, le yen s’est négocié principalement dans la seconde moitié de la fourchette des 161 yens pour un dollar. La semaine précédente, il avait touché un plus bas à 162 yens et 80 sen, niveau inédit depuis décembre 1986, sans que la faiblesse du yen ne soit remise en cause.

Ralentissement du dollar et positions des opérateurs de court terme

Le mouvement du dollar change lui aussi. L’indice du billet vert, qui mesure sa force globale face aux principales devises, s’essouffle depuis son pic de 101,8 atteint le 24 juin.

Le 1er, le président de la Réserve fédérale américaine (FRB), Waulsh, a déclaré lors d’une réunion organisée par la Banque centrale européenne (BCE) que 'les risques d’inflation avaient diminué'. Les statistiques américaines de l’emploi pour juin, publiées le 2, ont ensuite affiché des créations d’emplois non agricoles inférieures aux attentes du marché, ce qui a repoussé les anticipations d’une hausse anticipée des taux de la FRB. Le repli des achats de dollars qui se poursuivait jusqu’ici est en train de s’accélérer.

Un cambiste d’une banque japonaise estime que 'la situation est exactement la même qu’il y a deux ans'. En 2024, après la réunion de la Banque du Japon en avril, le yen s’était brusquement affaibli et le gouvernement et la Banque du Japon étaient passés à l’achat de yens sur le marché. La faiblesse du yen ne s’était toutefois pas arrêtée, et il avait chuté à 161,96 yens en juillet. Des données américaines inférieures aux attentes, dont l’indice des prix à la consommation (CPI) publié à la mi-juillet, avaient renforcé les ventes de dollars, et une nouvelle intervention avait été menée. Au final, le yen était remonté à 139,58 yens en septembre.

À l’époque, la baisse du yen avait été menée par des hedge funds et d’autres acteurs pratiquant le trading à court terme. L’idée que l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis allait rester important soutenait les ventes de yens et les achats de dollars. Selon la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, la position vendeuse nette sur le yen des leveraged funds, y compris les hedge funds, avait atteint son pic en juillet 2024 à 110 000 contrats, soit environ 1,3 trillion de yens. Le recul de ces positions avait ensuite permis au yen de gagner plus de 20 yens.

Potentiel de débouclement et facteur politique

À l’heure actuelle aussi, les ventes de yens des opérateurs de court terme restent importantes. Au 30 juin, la position vendeuse nette des leveraged funds sur le yen s’élevait à 115 000 contrats, dépassant le niveau de juillet 2024. La disparition de la formule 'assainissement des finances publiques' dans le projet de la version préliminaire de la 'ligne directrice de politique économique et budgétaire de base', ainsi que l’idée largement répandue qu’il s’agissait d’un moyen de mettre en garde contre une hausse des taux de la Banque du Japon, ont également soutenu les ventes de yens.

En revanche, si un débouclement des positions se produisait, le potentiel d’appréciation du yen serait également important. Takumi Naya, chef du groupe des cambistes au sein du groupe de trading des changes de Sumitomo Mitsui Banking Corporation, souligne que 'la profondeur du mouvement est plus grande une fois qu’il commence à basculer vers des achats de yens'.

L’indice du dollar actuel est soutenu à la baisse par sa moyenne mobile à 20 jours. Si le CPI américain du 14 et le Producteur Price Index (PPI) du 15 de la semaine prochaine ressortent en dessous des attentes, le recul du dollar pourrait s’accélérer.

Hirohisa Ooshita, directeur adjoint du département des financements globaux de Tokyo Star Bank, souligne qu’il est possible que les ventes de yens à des fins de couverture de change se soient renforcées dans un contexte de hausse des actions. Il ajoute que 'si les actions corrigent, le mouvement s’inversera et exercera une pression à l’achat sur le yen et à la vente sur le dollar'. Selon lui, même sans nouvelle intervention du gouvernement et de la Banque du Japon, le yen pourrait encore s’apprécier au-delà de 155 yens.

L’orientation politique au centre de l’attention

La différence avec 2024 tient à la politique. L’an dernier, le ministre du Numérique Taro Kono avait déclaré que 'le yen est trop faible' et avait demandé à la Banque du Japon de relever ses taux. Le Premier ministre Fumio Kishida avait lui aussi affiché son soutien à une normalisation de la politique monétaire, créant ainsi une configuration favorable à une hausse des taux de la Banque du Japon.

Cette fois, des inquiétudes concernant la faiblesse du yen apparaissent aussi au sein du Parti libéral-démocrate. Il a été rapporté que l’ancienne présidente du comité de stratégie électorale, Yuko Obuchi, doit quitter ses fonctions dirigeantes au sein du conseil de recherche fiscale après s’être opposée à une baisse d’impôts. Le vice-président du parti, Taro Aso, a également déclaré lors d’une réunion de sa faction qu’il s’inquiétait 'également de l’évolution du change, avec un yen à un niveau de faiblesse inédit depuis environ 40 ans'.

Le 7, le ministre de l’Économie, du Commerce et de l’Industrie, Minoru Kihara, a tenté d’éteindre l’incendie autour du projet de ligne directrice de base en déclarant que 'cette interprétation est contraire à l’intention et relève d’un malentendu' et que 'la position du gouvernement selon laquelle les méthodes concrètes doivent être laissées à la Banque du Japon ne change pas'. À la suite de ces propos, le yen est brièvement monté dans la zone des 161 yens et 60 sen, avant de revenir ensuite autour de 162 yens.

Ryoya Takebe, stratégiste senior chez Okasan Securities, estime que 'c’est la preuve que la politique est acculée par le marché'. Toutefois, les doutes sur la dégradation de la discipline budgétaire et sur le retard de la Banque du Japon à relever ses taux n’ont pas encore été dissipés. La question est désormais de savoir si le pouvoir politique saura tirer parti d’un environnement qui tend vers une appréciation du yen.

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