El bono estadounidense a 30 años alcanza su mayor nivel en 19 años; tres preocupaciones pesan sobre la deuda ultralarga
2026-08-18
Presión vendedora sobre la deuda ultralarga
En el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. del día 17, la rentabilidad del bono a 30 años, el de vencimiento más largo, subió en un momento hasta 5,31%, su nivel más alto desde junio de 2007. La rentabilidad del bono a 20 años también llegó a situarse temporalmente por encima de 5,3% y alcanzó un nivel no visto desde octubre de 2023. El alza de los rendimientos implica una caída de los precios de los bonos.
La rentabilidad del bono a 10 años, referencia de los tipos largos, también avanzó hasta 4,72% y marcó su nivel más alto en términos de cierre desde el 31 de julio. En cambio, la rentabilidad del bono a 2 años ha bajado desde finales de julio. La curva de rendimientos por vencimientos se ha ido retorciendo con una pendiente cada vez más pronunciada, en lo que se conoce como un 'twist steepening'.
Sube la prima por plazo
La caída de la rentabilidad del bono a 2 años responde a la menor expectativa de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FRB) suba pronto los tipos. El dato reciente del índice de precios al productor (PPI) y las cifras de empleo quedaron por debajo de las previsiones del mercado, lo que alivió la preocupación inmediata por la inflación.
En cambio, el repunte de los bonos ultralargos, como el de 30 años, refleja la ampliación de la 'prima por plazo', el interés adicional exigido por el riesgo de mantener deuda a largo plazo. Las expectativas de inflación del mercado se mantienen relativamente estables, y la cautela sobre las finanzas públicas y la oferta y demanda de bonos está empujando al alza los tipos ultralargos.
Los inversores japoneses y las cuentas públicas pesan
El primer factor que preocupa al mercado es la menor disposición de los inversores institucionales japoneses a comprar. Los inversores de Japón han venido canalizando fondos hacia activos en el exterior en un entorno de tipos ultrabajos, pero la rentabilidad de la deuda pública a largo plazo en el país llegó el día 17 a subir temporalmente hasta 2,93%, su nivel más alto en 30 años. Teniendo en cuenta el coste de cobertura cambiaria, también ha mejorado el atractivo de la deuda doméstica.
En un informe del día 17, JPMorgan Securities dijo que el relativo atractivo de los bonos ultralargos de EE.UU. tras cubrir el riesgo de divisa había sido una de las razones que contenían los tipos largos estadounidenses, pero que ahora actúa la dinámica inversa. Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE.UU., y solo una menor inversión nueva o una menor reinversión de los vencimientos ya podría lastrar al mercado.
El segundo factor es el deterioro fiscal de EE.UU. El déficit presupuestario del ejercicio fiscal 2026 (de octubre de 2025 a septiembre de 2026) superó, en términos acumulados hasta julio, los 1,775 billones de dólares de todo el ejercicio anterior. Además del aumento del gasto militar por la prolongación del conflicto con Irán, el gasto en Seguridad Social y los pagos de intereses también están presionando las finanzas públicas.
Fitch Ratings estima que el déficit fiscal de Estados Unidos alcanzará el 7,4% del PIB en 2026 y 2027, lo que lo situaría entre los mayores de los países con una calificación similar. La emisión de bonos del Tesoro seguirá en niveles elevados para financiar ese enorme déficit, y persiste la cautela sobre una mayor emisión de deuda a largo plazo en el futuro.
La demanda de fondos para IA también compite
El tercer factor es la pugna entre el Gobierno estadounidense y las empresas tecnológicas por la financiación a largo plazo. La emisión de bonos corporativos en EE.UU. se ha disparado para financiar inversiones en inteligencia artificial (IA) y centros de datos.
Charlie McElligott, de Nomura Securities en EE.UU., señala que los bonos del Tesoro con vencimientos largos siguen compitiendo con deuda privada que ofrece mayores rentabilidades. Según sus cálculos, la financiación relacionada con centros de datos alcanzará 269.000 millones de dólares este año, el doble de todo 2025 y 12 veces el promedio anual de 2015 a 2024.
Para evaluar la evolución de la deuda ultralarga, la subasta de bonos a 20 años del Tesoro de EE.UU. prevista para el día 19 será una prueba clave. En la subasta de bonos a 30 años de la semana anterior, la rentabilidad adjudicada alcanzó su nivel más alto en unos 25 años, mientras que la ratio de cobertura de la demanda fue de 2,39 veces y se mantuvo sólida. La cuestión es si esos rendimientos históricamente altos volverán a atraer la demanda de los inversores.
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