Se intensifican las expectativas de una subida temprana de tipos del Banco de Japón, y el rendimiento de los bonos a largo plazo alcanza un máximo de 30 años

2026-08-17

En el mercado japonés de bonos del día 17, el rendimiento del nuevo bono del Estado a 10 años llegó a subir temporalmente hasta el 2,930%, su nivel más alto en 30 años. Las expectativas de una subida temprana de tipos por parte del Banco de Japón, tras la intervención cambiaria coordinada de Japón y Estados Unidos, se han reforzado y gana terreno la idea de un nuevo repunte de los tipos.

Predominan las ventas en un mercado con poco volumen

Tras el puente del Obon, el volumen de negociación fue limitado, pero aparecieron ventas para ajustar posiciones antes de la subasta de bonos del Estado. Un operador extranjero señaló que, en medio de la falta de actividad, los tipos a largo plazo fueron subiendo poco a poco hasta niveles no vistos desde septiembre de 1996.

Avanza el ajuste a una subida de tipos

Detrás del alza de los tipos están las conjeturas sobre una revisión de la política del Banco de Japón. Las autoridades monetarias de Japón y Estados Unidos anunciaron el día 3 que habían llevado a cabo una intervención cambiaria coordinada para comprar yenes y, después, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessent, dijo sobre el gobernador Kazuo Ueda que 'creo que hará lo que sea necesario'. Se reforzó la visión de que el Banco de Japón actuará pronto para subir los tipos y corregir la debilidad del yen.

En el mercado de swaps de tipos de interés a un día, conocido como OIS, la probabilidad de que el Banco de Japón suba los tipos en la reunión de política monetaria de septiembre aumentó hasta alrededor del 80%. A comienzos de agosto era de cerca del 50%, por lo que el ajuste de expectativas se aceleró en dos semanas. BofA Securities revisó en un informe fechado el día 14 su previsión sobre el tipo de referencia desde '1,75% a finales de 2027' a '2% tras cuatro subidas de tipos hasta julio de 2027'.

El efecto se extiende a los bonos de vencimiento medio

El mayor convencimiento sobre una subida de tipos se refleja con claridad en la subida de los rendimientos de los bonos de vencimiento medio. El día 17, el bono a 5 años marcó un máximo histórico y el bono a 2 años alcanzó también su nivel más alto en unos 31 años, y ese movimiento se extendió a bonos a 10 y 20 años, así como a otros de largo y muy largo plazo. En el exterior, el rendimiento de adjudicación más alto en la subasta de bonos del Tesoro estadounidense a 30 años del día 13 tocó un máximo de 25 años, y la presión al alza también alcanza a los bonos soberanos europeos.

La incertidumbre sobre la gestión fiscal también está impulsando las ventas de bonos. En la solicitud preliminar del presupuesto para el ejercicio fiscal 2027 no se fijó un techo máximo, y tampoco está definido el financiamiento de la rebaja del impuesto al consumo durante dos años para los alimentos, cuyo inicio se pretende para abril de 2027. Tokio Tanji, estratega jefe de renta fija de Mizuho Securities, dijo, antes de la solicitud preliminar, que 'es fácil que se extienda la sensación de mercado de que los tipos van a subir'.

En el mercado también se contempla la posibilidad de que el rendimiento supere el 3%. Kazuhiko Sano, estratega jefe de renta fija de Tokai Tokyo Securities, considera que, al combinarse el temor a un retraso en la subida de tipos del Banco de Japón, la solicitud preliminar del presupuesto y la subida global de los tipos, 'alcanzar el 3% es inevitable y, a este ritmo, podría llegar incluso esta semana'. Koichi Sugisaki, estratega macro de Morgan Stanley MUFG Securities, señaló que, mientras persiste la expectativa de que el Banco de Japón adelante una subida de tipos para frenar la debilidad del yen, el yen no deja de depreciarse, lo que refuerza la incorporación de nuevas subidas a las expectativas del mercado.

Takashi Yamawaki, director del departamento de investigación de renta fija de JPMorgan Securities, afirmó que, si no cambia el entorno en torno a la política monetaria y a la debilidad del yen, en niveles cercanos al 3% resulta más fácil que los operadores salgan a vender, y que 'el 3% será solo un punto de paso'. Michiru Matsumoto, director de ventas de mercado de Yokohama Bank, también dijo que, de cara a la subasta del bono a 5 años del día 18 y a la del bono a 20 años del día 20, 'el contexto es bastante difícil para comprar'. En las subastas de bonos a 30 y 10 años de agosto destacó la debilidad de la demanda, y el foco está ahora en si las próximas subastas de bonos del Estado podrán absorberse sin problemas.

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