El fin de las exenciones fiscales en EE.UU. y Europa enfría el crecimiento de SHEIN antes de su salida a bolsa
2026-08-17
La presión regulatoria y el riesgo de multas pesan sobre el negocio
El crecimiento de SHEIN, el gigante chino del comercio electrónico, está perdiendo impulso. La sucesiva eliminación en Estados Unidos y Europa de las exenciones fiscales para las importaciones de pequeño importe ha ralentizado su ritmo de aumento de ingresos. La compañía también afronta un riesgo de multas cuantiosas por incumplimientos regulatorios.
La zona de la ciudad de Guangzhou, en la provincia de Guangdong, donde se concentran pequeñas y medianas fábricas de confección, es conocida popularmente como 'el pueblo de SHEIN'. En una visita a mediados de agosto, abundaron las voces que describían un entorno de pedidos muy difícil.
'Tras el Año Nuevo Lunar, el equipo tenía más de 30 personas, pero ahora somos menos de la mitad'. Así lo explicó un hombre que trabaja en una fábrica subcontratada por SHEIN. Según dijo, tanto el volumen de pedidos como los precios unitarios han bajado y muchos compañeros han abandonado su puesto. La remuneración por coser una camiseta es de 2 a 3 yuanes (unos 50 a 70 yenes), un yuan menos que el año pasado.
Se acumulan demandas y sanciones
SHEIN ha atraído a los jóvenes con ropa barata y de tendencia, y ha ampliado su base de usuarios a 270 millones en todo el mundo. La fuente de su competitividad es un modelo de producción conocido en chino como 'pequeños lotes, respuesta rápida'. La empresa da especificaciones y plazos de entrega a más de 7.500 fábricas asociadas, recoge los productos terminados y los envía al extranjero. Produce en series pequeñas de entre 100 y 200 prendas y, si la demanda acompaña, puede lanzar una nueva producción en un plazo mínimo de cinco días.
Sin embargo, este modelo, aunque ha sostenido su rápido crecimiento, también ha suscitado críticas por el desperdicio masivo, las malas condiciones laborales y las infracciones de derechos de propiedad intelectual. Francia aplicará en septiembre una normativa que impondrá multas por cada producto a la llamada 'ultra fast fashion'.
Bloomberg informó el día 13 de que SHEIN prevé salir a bolsa en la Bolsa de Hong Kong hacia el día 28. Por otra parte, en el folleto presentado el 26 de julio figuran varios litigios. También reveló por primera vez que está siendo objeto de una investigación por parte de la Comisión Federal de Comercio de EE.UU. (FTC) y señaló que 'podría enfrentarse a pagos de multas cuantiosas que tendrían un impacto grave en la gestión'.
Solo los riesgos de multa identificados ascienden a un total de 30.000 millones de yenes. La Comisión Nacional de Informática y Libertades de Francia (CNIL) impuso en septiembre de 2025 una sanción de 150 millones de euros (unos 27.000 millones de yenes) por recopilar de forma indebida datos de historial de navegación de un sitio web. Otra autoridad francesa también ha impuesto una multa.
SHEIN ha manifestado su intención de impugnar las sanciones, pero la Comisión Europea, órgano ejecutivo de la Unión Europea (UE), y la Comisión de Protección de Datos de Irlanda (DPC) también están avanzando en investigaciones por otros asuntos.
El modelo de bajo margen y alto volumen muestra límites
Según el folleto, SHEIN ha crecido apoyándose en un modelo extremo de bajo margen y alto volumen. Su margen operativo sobre ventas fue del 4% en 2025, muy por debajo del 20% de Inditex, propietaria de ZARA, y del 17% de Fast Retailing.
En el primer trimestre de 2026, el margen operativo cayó aún más, hasta el 3%, y el resultado final fue una pérdida de 99 millones de dólares (unos 15.700 millones de yenes), en parte por pérdidas asociadas a la revalorización de las acciones preferentes en circulación.
Uno de los factores del punto de inflexión es la eliminación de la 'norma de minimis', que eximía del pago de aranceles a las importaciones de pequeño importe. SHEIN había aprovechado esa norma para expandir sus exportaciones a EE.UU. y Europa, que representan el 60% de sus ventas, pero a partir de agosto de 2025 fue eliminada de forma sucesiva en Estados Unidos y Europa.
El impacto es considerable. En Estados Unidos, donde la norma de minimis ya había desaparecido antes, las ventas de 2025 cayeron un 3% frente a 2024 y entre enero y marzo de 2026 retrocedieron un 14% interanual. La empresa se vio obligada a trasladar los aranceles a los precios de venta, lo que deprimió la demanda.
También enfría su estrategia de expansión
SHEIN está ajustando su estrategia. Como plataforma de comercio electrónico, ha ampliado el negocio de venta de productos de terceros, como artículos para el hogar, a cambio de comisiones, una actividad con mayor margen que la venta de ropa. La cuota de este segmento sobre los ingresos subió del 3% en 2023 al 14% entre enero y marzo de 2026.
Aun así, la valoración de los inversores sigue siendo exigente. Bloomberg informó el día 10 de que el valor empresarial de SHEIN se sitúa entre 22.000 y 25.000 millones de dólares, según un análisis. La empresa aspira a alcanzar los 30.000 millones de dólares, pero por ahora no llega a esa cifra. La valoración también ha caído con fuerza desde los 98.000 millones de dólares de 2022 y los 64.000 millones de dólares de 2023. La diferencia con los 210.000 millones de dólares de capitalización bursátil de Inditex y los 160.000 millones de dólares de Fast Retailing sigue siendo amplia.
En noviembre de 2025 también se decidió la retirada de la tienda que había abierto en los grandes almacenes BHV, un establecimiento histórico de París. Grandes marcas que se habían opuesto a la llegada de SHEIN fueron retirándose una tras otra, lo que deterioró la gestión de los grandes almacenes, y la empresa operadora renunció a la concesión.
Fuera de EE.UU. y Europa, también se está intensificando la presión sobre el comercio electrónico chino que compite con precios bajos. Incluso si SHEIN logra finalmente salir a bolsa, sigue siendo incierto que pueda sostener su crecimiento.
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