Aparecen indicios de recompra en la deuda ultralarga, con movimiento de megabancos y aseguradoras

2026-08-13

Dinero bancario inusual

En el mercado japonés de bonos ultralargos, la subida de los tipos muestra señales de pausa. Con el rendimiento del nuevo bono a 30 años cayendo hasta alrededor del 4%, los megabancos han empezado a considerar compras, y movimientos similares comienzan a extenderse entre las grandes aseguradoras de vida.

'Un 4% en el bono a 30 años es un nivel atractivo', dijo a principios de agosto un directivo de un megabanco. Aunque reconoció que los tipos aún podrían subir, en la semana siguiente a la intervención cambiaria coordinada de Japón y Estados Unidos, consideró que el atractivo de inversión era suficiente. Desde otros grandes bancos también han surgido señales de que empiezan a comprar bonos a 30 años.

Que los grandes bancos compren deuda ultralarga es inusual. En un entorno de alza de tipos, el riesgo de mayores pérdidas de valoración es elevado, por lo que hasta ahora habían evitado este segmento. Como cargan con pasivos de vencimiento más corto, como los depósitos, y también cuentan con los préstamos como destino de sus fondos, durante la normalización monetaria del Banco de Japón se ha acortado el plazo de los bonos soberanos que mantienen en cartera. En la actualidad, sus tenencias son casi nulas.

La subida se modera

Aun así, el motivo para comprar es que la tendencia alcista de la deuda ultralarga se ha frenado. El rendimiento del nuevo bono del Tesoro a 10 años llegó a situarse en 2,875%, y en el mercado se contempla la posibilidad de probar niveles en torno al 3%. La deuda a medio plazo, más sensible a las expectativas de subidas del Banco de Japón, también ha destacado al alza: el día 13, el rendimiento del nuevo bono a 5 años marcó 2,125%, máximo histórico, y el del nuevo bono a 2 años alcanzó 1,645%, el nivel más alto desde mayo de 1995, hace unos 31 años.

En cambio, el rendimiento del nuevo bono a 30 años llegó a bajar temporalmente hasta la franja del 3,8% tras la intervención cambiaria coordinada de ambos gobiernos, Japón y Estados Unidos. Aunque en la actualidad ha vuelto a la zona del 4%, el ritmo de subida se ha moderado en comparación con los máximos recientes de mediados de mayo y de comienzos de julio. En julio, la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, afirmó que quería respaldar la expansión de la inversión de los fondos de pensiones, incluido el GPIF, en activos financieros japoneses; la expectativa de un aumento de la inversión doméstica impulsó las compras de bonos y los tipos ultralargos retrocedieron temporalmente.

El GPIF gestiona unos 300 billones de yenes en activos. En el mercado se calcula que una revisión de solo el 5% en su asignación de activos podría mover fondos por valor de 15 billones de yenes. Varios directivos financieros creen que la cifra podría superar con mucho los 5 billones de yenes que se atribuyen a una sola intervención cambiaria.

Interés que también llega a las aseguradoras

Hay quien considera todavía prematuro pensar que el dinero bancario vaya a entrar de forma plena en el mercado de deuda ultralarga. Al entrevistar a grandes bancos, las posturas se reparten entre quienes son favorables y quienes prefieren cautela. Otro directivo de un gran banco señaló que la actividad bancaria se centra por naturaleza en bonos de vencimiento medio y que los bonos a 30 años deben evaluarse con prudencia. Aunque la captación de depósitos se ha estancado, sigue habiendo demanda de financiación para empresas japonesas, de modo que no existe un escenario en el que los bancos se dirijan en bloque hacia la inversión en bonos soberanos.

Aun así, que aparezca el nombre de un megabanco en un mercado que durante mucho tiempo ha estado dominado por aseguradoras de vida, fondos de pensiones e inversores extranjeros tiene gran importancia. Esto podría desencadenar una cadena de compras entre aseguradoras y fondos de pensiones. En Sumitomo Life Insurance, la acumulación de deuda ultralarga para prepararse para la nueva normativa de capital a partir del ejercicio 2025 ya ha concluido, pero cerca de la mitad de los nuevos fondos generados por el aumento de las ventas de seguros de ahorro denominados en yenes se destina a bonos del Estado japonés. Chukazu Izumi, responsable de planificación de inversiones, afirmó que en el bono a 30 años sería más fácil comprar si el rendimiento se sitúa cerca del 4%, se confirma la credibilidad fiscal y no parece que el Banco de Japón vaya por detrás de la curva.

Posible impulso a la estabilidad del mercado

Estos movimientos podrían convertirse en un factor de estabilización para el mercado de deuda ultralarga. Si se intensifican las expectativas de subidas del Banco de Japón, los bonos a 2 y 5 años seguirán bajo presión alcista, pero en los tramos de 20 y 30 años los altos rendimientos están empezando a atraer compradores. Si las aseguradoras de vida vuelven a aumentar posiciones siguiendo la evolución de los grandes bancos, habría más margen para suavizar los movimientos dominados por inversores extranjeros.

El impacto no se limitaría al mercado de bonos. Aunque el diferencial de tipos entre Japón y Estados Unidos sigue siendo amplio, si el GPIF, los fondos de pensiones y las aseguradoras elevan la asignación a activos domésticos, podría aliviarse la presión vendedora sobre el yen. Con todo, persiste la cautela ante la política fiscal expansiva del gobierno de Sanae Takaichi, y según evolucione la emisión de bonos soberanos, los tipos largos podrían volver a subir. Incluso con un nuevo comprador como la banca, la premisa sigue siendo que se mantenga la confianza fiscal.

Desde la década de 2010, los inversores institucionales japoneses han reforzado sus compras de bonos extranjeros apoyándose en los tipos ultrabajos. Si el mercado de deuda ultralarga, más sensible a las compras y ventas de actores extranjeros, se estabiliza con la entrada de dinero bancario, podría abrirse de nuevo una vía para que el capital a largo plazo regrese a Japón.

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