La intervención coordinada para comprar yenes, desde hace 28 años, presiona a Japón para cambiar de rumbo

2026-08-12

La pipa de maíz de MacArthur

El edificio de la sede de Dai-ichi Life, situado al este del Palacio Imperial junto al foso de Hibiya, fue requisado por el GHQ tras el final de la guerra. En la sexta planta se conserva, con el ambiente de la época, el despacho del mariscal MacArthur, que fue el comandante supremo de las fuerzas aliadas. Lo que más llama la atención es una réplica de la pipa de maíz que MacArthur usaba con frecuencia. Esta pipa, hecha secando el corazón del maíz sin granos y vaciando su interior, es más grande y pesada que una de madera, y tiene un aire rústico. Se dice que MacArthur, consciente de su impacto fotográfico, utilizaba el largo tubo como si fuera una vara de mando en el campo de batalla. El 30 de agosto de 1945 aterrizó en el aeródromo de Atsugi con esta pipa en la boca, dejando una imagen contundente de la derrota de Japón.

La respuesta que exigió Summers

Más de medio siglo después, en junio de 1998, Japón estaba inmerso en una crisis financiera por el agravamiento del problema de los créditos dudosos. En el mercado de divisas se intensificaron las ventas de yenes, que presionaban al Gobierno a adoptar medidas de fondo para estabilizar el sistema financiero, y el yen pasó de la zona de 110 por dólar en junio de 1997 a la de 146 por dólar en un año. El punto de inflexión llegó el 17 de junio de 1998. Japón y Estados Unidos emprendieron una intervención coordinada para comprar yenes y vender dólares, frenando la depreciación sin fondo de la moneda japonesa. El primer ministro Ryutaro Hashimoto coincidió con el presidente estadounidense Bill Clinton en que un yen fuerte y la estabilidad del mercado eran importantes para Asia y la economía mundial, y prometió que Japón aceleraría el saneamiento de los créditos dudosos. Al día siguiente llegó a Japón Summers, entonces vicesecretario del Tesoro de Estados Unidos y de 43 años. Este año, en febrero, dejó Harvard a raíz del caso Epstein, pero ya era conocido por su condición de niño prodigio, pues había obtenido una cátedra con titularidad permanente a una edad inusualmente temprana. Su trato seco solía interpretarse no pocas veces como altanería y arrogancia.

Su interlocutor en el lado japonés era el viceministro de Finanzas Eisuke Sakakibara, pero Summers no prestaba atención a la jerarquía. Se reunió minuto a minuto con el ministro de Exteriores, Kono, el ministro de Hacienda Mitsuzo Matsunaga, el gobernador del Banco de Japón, Masaru Hayami, y con Kiichi Miyazawa, entre otros, y repitió que Japón debía actuar. Como resultado, obtuvo un compromiso sobre la pronta resolución de los créditos dudosos. Aproximadamente un mes después de su visita, Summers recibió un recuerdo de Harvard. El contenido era una pipa de maíz, emblema de MacArthur, en una interpretación a medias irónica de que su comportamiento durante su estancia en Japón recordaba al máximo poder de un país derrotado.

La intervención coordinada, 28 años después

En el verano del 81 aniversario del fin de la guerra, el yen fue rebajando sus niveles hasta 155 y 160 por dólar. Cada vez que ocurría, la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, y el viceministro de Finanzas, Atsushi Mimura, lanzaban advertencias, y aunque el mercado vio repetidas intervenciones para comprar yenes, la tendencia de debilidad de la moneda no se detuvo. A finales de julio, Japón recurrió a una intervención coordinada con Estados Unidos. Que ambos países compraran yenes al mismo tiempo no ocurría desde 1998, cuando Summers visitó Japón, hace 28 años.

Con todo, sería prematuro ver esto como la culminación de una alianza monetaria entre Japón y Estados Unidos. El esquema de no poder contener por sí solo la caída del yen y pedir ayuda a Estados Unidos se parece al de 1998. El presidente estadounidense Donald Trump dijo el día 2 ante la prensa que, tras asumir el cargo, había realizado una intervención cambiaria para comprar pesos argentinos, una intervención militar en Venezuela y un rescate con participación en Intel, y situó en el mismo nivel la intervención coordinada para comprar yenes de esta ocasión. Afirmó que Japón había pedido ayuda ante la debilidad del yen y explicó que se trataba de un acuerdo en el que Estados Unidos obtenía beneficios monetarios.

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessent, también dijo en una entrevista con este diario el día 4 que, a la luz de la crisis cambiaria de 1997-98, muchas divisas asiáticas están vinculadas al yen, explicando así el trasfondo de la intervención. Además, en una entrevista con CNBC, señaló que si Japón sigue aplicando políticas adecuadas, el yen volverá a un precio de equilibrio más normal. La idea es que, con el tiempo ganado gracias a la intervención, se presione a Japón para que adopte respuestas de política económica.

Hace 28 años también estaba claro lo que había que hacer. Acelerar el saneamiento de los créditos dudosos era urgente, pero ante la fuerte oposición a destinar fondos públicos al tratamiento de las sociedades especializadas en financiación de vivienda, el gobierno de Hashimoto no logró sacar medidas de fondo. Después, tras la quiebra del Long-Term Credit Bank of Japan y otros episodios, la recesión deflacionaria se agravó. La 'ventana de oportunidad' que Summers mencionó entonces sigue pesando hoy. El Gobierno y el partido gobernante también deben entender que el retraso en la normalización de los tipos de interés y la relajación de la disciplina fiscal están alimentando las ventas de yenes. Es necesario utilizar el tiempo abierto por la intervención coordinada para impulsar un cambio de política.

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