La intervención de compra de yenes iniciada el 30 de julio acumula entre 12 y 13 billones de yenes
2026-08-04
El tamaño de la intervención bate un récord histórico
La intervención cambiaria de compra de yenes ejecutada por el Gobierno y el Banco de Japón desde el 30 de julio alcanzó, según estimaciones del mercado, entre 12 y 13 billones de yenes. Hay quien cree que en los dos días del 30 y 31 de julio sumó entre 11 y 12 billones de yenes, y que también se llevó a cabo el 3 de agosto. Si se incluye el volumen de unos 11,7 billones de yenes efectuado entre finales de abril y finales de mayo de este año, el total de 2026 superará los 20 billones de yenes. Ya ha rebasado el récord anterior de 15,3 billones de yenes registrado en 2024.
El volumen de los tres días puede estimarse a partir de las previsiones sobre el saldo de la cuenta corriente del día 5, publicadas el 4 por el Banco de Japón. Las casas de financiación a corto plazo preveían, para los 'factores fiscales y otros' del saldo, una caída de entre 2,32 billones y 2,6 billones de yenes si no hubiera habido intervención. Si el Banco de Japón compra yenes en el mercado, los fondos pasan al Tesoro y el saldo de la cuenta corriente de las instituciones financieras privadas en el Banco de Japón disminuye. La previsión publicada el día 4 apuntaba a una caída de 3,35 billones de yenes, y la diferencia permite calcular el volumen aproximado de la intervención del día 3.
La venta de yenes por parte de los especuladores sigue en niveles altos
La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, trataron de frenar el avance de una mayor debilidad del yen el día 3 y mostraron disposición a 'no dudar en intervenir más'. En el mercado también aparecen varias señales de una debilidad excesiva del yen. Según la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC), la posición neta corta en yenes frente al dólar de los 'fondos apalancados', entre ellos los hedge funds, era de 102.000 contratos, equivalentes a unos 1,27 billones de yenes, al 28 de julio, antes de la intervención, cerca del pico previo a la intervención unilateral de Japón en julio de 2024, cuando alcanzó 110.000 contratos.
En aquel momento, la intervención provocó recompras por parte de los hedge funds y, posteriormente, el yen subió más de 20 yenes frente al dólar. Hiroshi Suzuki, estratega jefe de divisas de Sumitomo Mitsui Banking, señaló sobre la intervención coordinada de esta vez que 'quienes operan a corto plazo se vieron obligados a ajustar sus posiciones cortas en yenes'. El tipo de cambio efectivo real actualizó en junio su mínimo desde la transición al régimen de tipos de cambio flotantes, y muchos ven la intervención como una maniobra para ganar tiempo hasta el próximo movimiento.
La presión a la baja sobre el yen retrocede por ahora
En comparación con las intervenciones de abril y mayo, esta vez la vigilancia del mercado es mayor porque existe coordinación entre Japón y Estados Unidos. Suzuki estima, dependiendo de la política monetaria de ambos países y de la situación en Oriente Medio, que 'podrían pasar unos dos meses hasta que vuelva a haber ventas de yenes'.
En el plano macroeconómico, el escenario de una venta extrema de yenes también ha perdido fuerza. La subida del petróleo impulsada por la situación en Oriente Medio se está estabilizando por ahora, y en adelante la reducción del déficit comercial podría aliviar la presión para vender yenes y comprar dólares. Koya Miyamae, economista senior de SMBC Nikko Securities, calcula que el déficit de la balanza comercial, de 2,9 billones de yenes en 2025, se ampliará hasta unos 5 billones de yenes en 2026 y volverá a reducirse en 2027. Prevê la normalización del estrecho de Ormuz, así como un aumento de la producción y una caída de precios gracias a producción sustitutiva en otras regiones.
También se está moderando el impacto de la ampliación del llamado 'déficit digital', que surge cuando en el país se utilizan servicios digitales en línea del exterior. El saldo de servicios, que incluye el consumo de los visitantes extranjeros y las regalías por propiedad intelectual (PI), ha pasado de un déficit de alrededor de 5 billones de yenes en los ejercicios 2021 y 2022 a un déficit de unos 3 billones de yenes en la actualidad. Jun Takeda, economista jefe del Instituto de Investigación de Itochu, explicó que sigue vigente la estructura por la que el déficit digital queda compensado por el saldo turístico, como el de los visitantes a Japón, y que además crecen las regalías por PI, antes de añadir que 'el escenario en el que la expansión del déficit digital provoca una debilidad del yen se ha reducido'.
La presión compradora de dólares por parte de las empresas importadoras también ha disminuido. Shinsuke Nakazato, asesor de la división de negociación de mercados de Resona Bank, afirma que 'en los últimos días hábiles se disparó la compra de dólares. La demanda de dólares por necesidades reales ya se ha agotado'. Como la venta de yenes y la compra de dólares por parte de los hedge funds y de las empresas importadoras se ha enfriado, 'la franja media de 157 yenes por dólar se ha convertido en un nivel neutral, poco propenso a ser arrastrado ni hacia la debilidad ni hacia la fortaleza del yen'.
Ahora que la debilidad excesiva del yen se ha moderado, queda por ver cómo señalar el camino hacia la consolidación fiscal del Gobierno y las subidas de tipos del Banco de Japón. Los participantes del mercado tratan de discernir el próximo movimiento de las autoridades.
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