Bain obtiene 2,5 billones de yenes con la venta de Kioxia, una de las mayores operaciones de PE en Japón

2026-07-25

Adquisición y venta lideradas por Bain

Tras la subida de las acciones de Kioxia Holdings, se ha sabido que la ganancia por desinversión obtenida por el fondo estadounidense Bain Capital asciende a unos 2,5 billones de yenes. Se considera que será el mayor retorno en una operación doméstica de un fondo de capital privado (PE).

La ganancia se calculó a partir de informes de participaciones significativas y otros documentos en los que intervienen sociedades de propósito específico (SPC). Toshiba Memory, hoy Kioxia, fue adquirida en 2018 por Bain a Toshiba, entonces en proceso de reestructuración, a través de cuatro SPC. En el momento de la inversión también aportaron fondos Apple y Dell, entre otros.

Cambio sustancial en la estructura accionarial

Según el folleto de la oferta pública inicial (IPO) de diciembre de 2024, las cuatro SPC poseían alrededor del 55%. Toshiba, que reinvirtió tras la venta, tenía alrededor del 40%, y HOYA, cerca del 3%. Aprovechando la fase de subida de las acciones de Kioxia desde alrededor del verano de 2025, Bain y Toshiba dieron el paso hacia una venta a gran escala.

Yuji Sugimoto, responsable de Bain en Japón, afirmó: 'A corto plazo era cíclico, pero a medio y largo plazo teníamos la convicción de que el valor de la empresa crecería por encima del producto interior bruto (PIB)'. Bain también ha invertido en NichiI Holdings y Skylark Holdings, pero el caso de Kioxia ha supuesto un resultado muy destacado.

El impacto de SK Hynix

Sugimoto señaló: 'También compartimos los frutos del éxito con los empleados en forma de stock options'. Aunque la mayor parte de las acciones se ha vendido, en Bain Sugimoto y su socio Shoji Suenokubo siguen siendo consejeros de Kioxia.

Por su parte, Toshiba registró en el ejercicio fiscal que concluye en marzo de 2026 un beneficio ordinario de 220.000 millones de yenes gracias a la venta de acciones de Kioxia y a ganancias por valoración. De esa cantidad, se estima que el beneficio por desinversión ronda los 80.000 millones de yenes, con lo que obtuvo un retorno de algo más del doble de la inversión realizada.

Según el informe más reciente de participaciones significativas, el principal accionista pasó de Bain a Toshiba, que posee el 15%. El segundo accionista, con una participación del 14% a través de una SPC, es en realidad la surcoreana SK Hynix. Esta posee bonos convertibles que pueden transformarse en casi todas las acciones de la SPC. Kioxia y SK compiten en memorias semiconductoras.

SK aportó 395.000 millones de yenes a la SPC mediante bonos con derecho de suscripción de nuevas acciones (bonos convertibles, CB). SK no tiene actualmente derechos de voto en la SPC, pero una vez que los CB se conviertan en acciones, tras las aprobaciones correspondientes en virtud de las leyes de competencia de cada país, pasará a ser accionista con derecho de voto.

SK es un gran actor mundial en memoria flash NAND para almacenamiento de largo plazo, un negocio en el que también participa Kioxia, y controla una cuota del 20% del mercado mundial. Tiene previsto invertir 80 billones de wones, unos 8 billones de yenes, para poner en marcha una nueva planta de NAND en el primer semestre de 2029. La escala de inversión supera ampliamente la de Kioxia.

Kioxia señala que, respecto a la conversión de las acciones de SK, como ambas empresas compiten, el ejercicio de los derechos de voto por parte de SK podría diferir de los intereses de los accionistas ordinarios. Los inversores también deben prestar atención a la compleja estructura accionarial de Kioxia, en la que se entrelazan múltiples intereses.

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