La deuda fuera de balance de las inversiones en IA de las big tech de EE. UU. alcanza 1,65 billones de dólares

2026-07-20

En las grandes tecnológicas de Estados Unidos, la deuda futura fuera de balance asociada a las inversiones en inteligencia artificial (IA) se está disparando. El total de las cinco principales compañías ha alcanzado 1,65 billones de dólares, unos 268 billones de yenes, ocho veces más en unos cuatro años. Supera la deuda real y hace cada vez más difícil evaluar el riesgo de inversión.

La deuda fuera de balance supera a la deuda real

Las empresas analizadas son Alphabet, Microsoft, Amazon.com, Meta y Oracle. Según una recopilación basada en los informes financieros más recientes, entre otros documentos, la deuda no registrada en el balance fue de 1,65 billones de dólares. Supera el total de la deuda real en balance, de unos 1,35 billones de dólares. Meta destaca especialmente con unos 420.000 millones de dólares, una cifra que equivale a 2,8 veces su nivel real.

Las grandes tecnológicas están ampliando con rapidez los centros de datos y los recursos de computación indispensables para desarrollar IA. En muchos casos, GPU y servidores se adquieren mediante contratos de compra a largo plazo, y en la construcción de centros de datos se extiende la fórmula de firmar contratos de arrendamiento con empresas operadoras externas para asegurar instalaciones con una carga inicial menor. Desde el punto de vista contable, las GPU aún no entregadas y los centros de datos que todavía no han entrado en funcionamiento se tratan como partidas fuera de balance y no se reflejan en el balance.

Solo se revela en notas y resulta difícil de ver

Oracle avanza junto con OpenAI en el proyecto Stargate, una gran iniciativa de centros de datos, y depende de arrendamientos con empresas operadoras externas. La deuda invisible de la compañía ascendía a 273.300 millones de dólares al cierre de mayo de 2026, más de 30 veces más que hace cuatro años.

Este tipo de deuda no aparece en el balance, sino que se explica en notas a los estados financieros trimestrales y otros documentos. Aunque el tratamiento contable es correcto, para los inversores particulares resulta más difícil captar el riesgo. Morgan Stanley profundizó en el análisis en un informe para inversores y Moody's también señaló en febrero la expansión de los contratos de arrendamiento previos al inicio de operaciones.

Por otro lado, los grandes grupos tecnológicos prevén ingresos que superarán sus obligaciones futuras. La cartera de pedidos pendientes de Microsoft, Alphabet y el negocio en la nube de Amazon, entre otros, alcanzaba en conjunto 1,45 billones de dólares a finales de marzo, aunque con diferencias en la definición. Matt Garman, consejero delegado de AWS, filial de Amazon, subrayó que 'no se trata de una inversión especulativa'.

También se recurre al capital de inversores institucionales

El auge de la deuda invisible también está influido por la captación de fondos que involucra a inversores institucionales. Meta ha creado una empresa conjunta con la firma de inversión estadounidense Blue Owl Capital y está construyendo un enorme centro de datos en Luisiana. Cuando se anunció en 2025, el coste total de desarrollo era de 27.000 millones de dólares, pero Meta asegura recursos de computación con una inversión reducida al tomar una participación del 20% en la operadora y utilizarla mediante un contrato de arrendamiento. El día 13 también anunció que la inversión total prevista en esa instalación superará los 50.000 millones de dólares.

Meta también ha firmado un contrato que garantiza las pérdidas de los inversores en caso de que el centro de datos deje de ser necesario y se rescinda el arrendamiento. Las grandes tecnológicas ya tienen un gasto en inversión superior a sus propios ingresos y están acelerando la inversión en capital fijo no solo mediante emisiones de bonos y captación de nuevas acciones, sino también con fondos de inversores institucionales.

En un informe de marzo, economistas del Banco de Pagos Internacionales (BPI) describieron como 'endeudamiento en la sombra' el método de reunir fondos de inversores institucionales sin aumentar la deuda real. Un directivo de una firma de auditoría nacional señaló que crece la preocupación de que la carga financiera real sea mayor que la que se ve en el balance.

Riesgo de retroalimentación en la inversión en IA

Gran parte de la deuda invisible acabará aflorando. Cuando entren en funcionamiento los centros de datos, la carga real será mayor, y si el crecimiento de la demanda de IA se desacelera, podría dar lugar a una menor utilización y a una caída del valor de los activos.

La industria de IA actual se apoya en parte en la 'inversión circular': Nvidia y las grandes tecnológicas estadounidenses invierten en operadores de centros de datos y empresas de IA que son clientes, y luego ese dinero regresa en forma de compras de GPU o pagos por servicios en la nube. El esquema recuerda a la burbuja puntocom, cuando los grandes fabricantes de equipos de telecomunicaciones financiaban a las nuevas empresas de internet de sus clientes, y favorece la aparición de inversiones excesivas.

Han pasado unos cuatro años desde la llegada de ChatGPT. La IA generativa se ha expandido hasta convertirse en un ámbito con preocupaciones de seguridad nacional, también por su posible uso en ciberataques y otros fines. Detrás de los enormes fondos que sostienen ese crecimiento, la deuda fuera de balance sigue acumulándose.

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