La debilidad del yen y del won por el diferencial de tasas y la fuga de capitales comparte factores estructurales
2026-07-09
El yen y el won surcoreano se mantienen débiles. Además de la fortaleza del dólar ante las expectativas de subidas de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FRB), ambas divisas afrontan factores estructurales comunes que las siguen presionando a la baja.
Antecedentes de la caída del yen y el won
El won cotiza actualmente en la zona de 1.500 por dólar, un nivel bajo que no se veía desde 2009, hace unos 17 años. El yen también se sitúa en torno a 162,5 por dólar, su nivel más débil en aproximadamente 39 años y medio. En lo que va de 2026, el won cae un 4% frente al dólar y el yen un 3%.
En Corea del Sur, las exportaciones de semiconductores y memorias han crecido impulsadas por el auge de la inteligencia artificial (IA), y según el Ministerio de Industria y Comercio, el superávit comercial de junio alcanzó un máximo histórico al situarse en la franja de los 36.100 millones de dólares (unos 5,8 billones de yenes). Aun así, ¿por qué es difícil que el won reciba compras?
El profesor Katsuyuki Hasegawa, de la Universidad Femenina de Tokio, señala la 'debilidad estructural de las divisas' común a Japón y Corea del Sur. El diferencial de tasas con Estados Unidos, la salida de capital doméstico al exterior y una estructura que dificulta el retorno de divisas al país están ejerciendo una presión vendedora sostenida sobre el yen y el won, afirma.
Retrocede la expectativa de una menor brecha de tasas
El Banco de Corea insinuó múltiples subidas de tasas en su previsión de política monetaria a seis meses publicada tras la reunión del 28 de mayo de su comité de política monetaria. El Banco de Japón también subió tasas en su reunión de política monetaria de junio.
No obstante, la FRB mostró en la reunión de junio del Comité Federal de Mercado Abierto de Estados Unidos (FOMC) una previsión inclinada hacia nuevas alzas de tasas este año. En 'FedWatch', que estima la tasa de referencia a partir de los futuros sobre tipos en Estados Unidos, el mercado descuenta actualmente una probabilidad cercana al 80% de una subida este año. Ha perdido fuerza la visión de que el diferencial de tasas con Estados Unidos se estreche.
La salida de capital doméstico al exterior también continúa. En Corea del Sur, además de la inversión extranjera del Servicio Nacional de Pensiones (NPS), el auge de la inversión minorista en acciones estadounidenses está impulsando la fuga de capitales. En Japón, la inversión en activos extranjeros a través del sistema de ahorro e inversión exento de impuestos NISA también está generando una demanda real de venta de yenes.
Debilidad del retorno de divisas y alza bursátil
La dificultad de que las divisas obtenidas por las empresas de semiconductores regresen al país también pesa sobre la moneda. Según el Financial Times, compañías como Samsung Electronics y SK Hynix han intensificado la tendencia a no repatriar al país los beneficios de sus operaciones en el exterior y a mantenerlos en dólares estadounidenses.
Toru Nishihama, economista jefe del Instituto de Investigación Económica de Dai-ichi Life Asset Management, afirma que, en un contexto de ralentización del mercado por la caída de la población en Corea del Sur, 'son muchas las empresas que no convierten a won, al considerar que invertir en Estados Unidos y otros mercados contribuye más a sus beneficios'. Shota Akimoto, economista jefe sénior de Okasan Securities, también señala que, si la economía mundial se contrae y la demanda se debilita, es fácil que la balanza por cuenta corriente pase a déficit.
La subida de la bolsa también actúa, por otro lado, como factor de debilidad cambiaria. Ko Eik, analista de divisas de Nomura Securities, considera que el fuerte repunte de las acciones surcoreanas ha elevado su peso en las carteras de los inversores extranjeros, lo que obliga a vender para evitar una concentración excesiva. Según la Comisión de Supervisión Financiera de Corea del Sur, las ventas netas de acciones surcoreanas por parte de inversores extranjeros superaron los 100 billones de wones (unos 11 billones de yenes) hasta mayo de 2026, un máximo histórico.
Respuesta de las autoridades y postura de política
Las autoridades de ambos países han intervenido en el mercado de divisas para comprar moneda local ante la debilidad cambiaria. Sin embargo, la medida no ha logrado cambiar la tendencia del mercado.
En el mercado prevalece la idea de que ambos países podrían emprender nuevas acciones de defensa de sus monedas. Reuters y otros medios informaron el día 2 que un funcionario cambiario surcoreano afirmó que el país mantiene una coordinación estrecha con Japón y otras naciones relacionadas para estabilizar el mercado de divisas. Masashi Hashimoto, investigador sénior del Instituto de Estudios Monetarios Internacionales, considera que una intervención coordinada de gran escala podría convertirse en un detonante para revertir la debilidad cambiaria, incluido su efecto de anuncio.
Akimoto, de Okasan Securities, cree que, mientras no se disipen los factores estructurales, es difícil que se revierta la tendencia vendedora del yen y del won.
Por otro lado, a medio y largo plazo, la diferencia en la postura de los gobiernos hacia sus bancos centrales podría marcar contrastes entre ambos países. En Japón, en el borrador de las 'Directrices Básicas para la Gestión Económica y Fiscal y la Reforma' publicado a finales de junio, se calificó la 'gestión adecuada de la política monetaria' del Banco de Japón como 'muy importante'. En el mercado se extendió la cautela ante la posibilidad de que el gobierno de Sanae Takaichi trate de frenar nuevas subidas de tasas del Banco de Japón.
En cambio, el gobierno surcoreano no ha hecho comentarios sobre la política monetaria del Banco de Corea y no ha abandonado su actitud favorable a subir tasas. También hay quien sostiene que Corea del Sur cuenta con un mayor margen de maniobra en política económica.
El gobernador del Banco de Corea, Rhee Chang-yong, dijo el día 9 que, de cara a la futura gestión de la política monetaria, considera necesario subir la tasa de referencia en el momento adecuado. La próxima reunión del comité de política monetaria está prevista para el día 16.
Tras la publicación del borrador, se supo que el gobierno japonés está coordinando una revisión de la redacción de las directrices básicas, pero la cautela del mercado persiste. Takahiro Hori, economista sénior de mercados de Mizuho Bank, señala que, mientras no desaparezca la especulación de que el gobierno de Takaichi mantiene una postura contraria a nuevas subidas de tasas del Banco de Japón, el yen podría seguir debilitándose frente al won debido a la independencia del banco central.
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