Si el yen se acerca a 155 por dólar, también habrá recompras de dólares tras una intervención
2026-07-09
Cada vez son más los participantes del mercado que prevén una intervención de compra de yenes por parte del gobierno y el Banco de Japón. Si el yen se aprecia hasta alrededor de 155 por dólar, la intención es volver de inmediato a comprar dólares. Crece la visión de que la apreciación del yen provocada por una intervención será temporal y que después continuará una depreciación de la divisa nipona por encima de los niveles actuales.
La apreciación tras la intervención sería temporal
'No hay muchas razones para que el yen se fortalezca'. Así lo afirma Nobuaki Uchimura, director de planificación de gestión de activos de Asahi Mutual Life Insurance. Si por una intervención cambiaria u otros factores el yen se aprecia hasta la zona de 155 por dólar, la compañía prevé retirar parte de las coberturas cambiarias que aplica a sus inversiones en bonos extranjeros. Si elimina esa cobertura, eso se traducirá en compras de dólares y ventas de yenes.
La debilidad del yen eleva las ganancias de valoración de los activos en el exterior. Si se considera que la depreciación del yen tiene una alta probabilidad de continuar a largo plazo, resulta más fácil buscar beneficios retirando la cobertura en episodios de apreciación temporal del yen por intervenciones u otros factores. 'Si desaparece el coste de cobertura, basado en el diferencial de tipos a corto plazo entre Japón y Estados Unidos, los bonos del Tesoro estadounidense ofrecen más atractivo de inversión que los bonos japoneses', señala Uchimura.
Predomina la expectativa de que continúe la debilidad del yen
El yen frente al dólar tocó el rango de 162,70 en el mercado de divisas de Nueva York el día 8, y el día 9 se mantuvo en la zona de 162 en Tokio. Además, después de que el presidente estadounidense Donald Trump dijera que el alto el fuego con Irán estaba 'terminado', el yen se ha acercado al mínimo de 39 años y medio de 162,84 por dólar marcado el día 1.
En un contexto en el que el yen cotiza muy por encima de los 160,72 previos a la intervención del 30 de abril, en el mercado crece la cautela ante la posibilidad de que 'la próxima intervención sea una sorpresa'. También existe la opinión de que, si los datos económicos de Estados Unidos que se publicarán la semana próxima, como el índice de precios al consumo (CPI) y el índice de precios al productor (PPI), resultan débiles, la fortaleza reciente del dólar podría corregirse.
No solo los inversores institucionales, también las empresas importadoras se están preparando para una reversión de la debilidad del yen y la fortaleza del dólar. 'Hay muchas órdenes de compra de dólares y venta de yenes por parte de empresas importadoras con niveles alrededor de 157 yenes', afirma Keiichi Iguchi, estratega sénior de Resona Holdings, que conoce bien la situación de los clientes corporativos.
En la intervención cambiaria de abril, el tramo entre 160 y 155 yenes se limitó a 5 yenes. Según Iguchi, las empresas importadoras solo pudieron comprar dólares realmente en la zona de 157 yenes. 'La idea de que no habrá un yen más fuerte que este se ha extendido de forma abrumadora', añade.
También aumenta la cautela por la debilidad del yen en el mercado de opciones
La idea de que, tras una apreciación temporal del yen por una intervención, llegará una nueva fase de debilidad de la moneda también se refleja en el mercado de opciones sobre divisas.
En las operaciones del yen frente al dólar, al observar el risk reversal, que resta la call, derecho a comprar, a la put, derecho a vender, los vencimientos a un mes se han mantenido desde la intervención de finales de abril en el rango de entre el -1% y el -0,5% aproximadamente. Esto indica que la demanda de calls sobre el yen sigue siendo fuerte. Se cree que operadores de corto plazo, como dealers y hedge funds, se están preparando para un repunte brusco del yen y caída del dólar por intervenciones u otros factores.
En cambio, cuanto más largo es el vencimiento, más se atenúa esta tendencia. El contrato a un año pasó esta semana a terreno positivo, señal de cautela ante una mayor debilidad del yen. Es la primera vez en 3 años y 8 meses, desde noviembre de 2022. Yuji Saito, asesor ejecutivo de SBI FX Trade, comenta: 'En un contexto de incertidumbre en Oriente Medio, las empresas energéticas quieren al menos contener el riesgo cambiario de un yen más débil'.
En el mercado de opciones sobre divisas para las operaciones del dólar frente al euro, el risk reversal a un año también se inclina hacia la cautela ante un dólar más fuerte. 'Con la solidez de la economía estadounidense como telón de fondo, parece que los participantes del mercado también se están preparando para un dólar fuerte a largo plazo', apunta Motonari Sakai, jefe de la sección de ventas de mercado de la división de divisas y fondos de Mitsubishi UFJ Trust and Banking.
En las últimas semanas, varias entidades financieras también han empezado a prever que la debilidad del yen y la fortaleza del dólar continúen por encima de 160 por dólar. Goldman Sachs elevó a comienzos de julio su previsión a un año a 165 yenes. Su anterior estimación era de 155 yenes, lo que supone una revisión de 10 yenes a favor de la debilidad del yen.
La firma analiza que 'mientras la política fiscal expansiva y las subidas de tipos del Banco de Japón sigan siendo graduales, la presión bajista seguirá siendo fuerte', y considera limitado el efecto de las intervenciones de compra de yenes.
Desde la intervención de finales de abril, el yen ha ido perdiendo valor casi de forma lineal. Desde junio, las expectativas de nuevas subidas de tipos en Estados Unidos dentro del año han reforzado la presión alcista sobre el dólar, mientras que también ha contribuido a la debilidad del yen la interpretación de que el borrador de las directrices básicas de política económica y fiscal y de reforma elaborado por el Gobierno japonés está conteniendo las subidas de tipos del Banco de Japón.
'Mientras la política del gobierno de Takaichi no cambie de rumbo, será difícil corregir la debilidad del yen'. Un alto cargo de una gran aseguradora de vida describe así el ambiente, y en el mercado se percibe una atmósfera cercana a la resignación.
Si este artículo le resultó útil, compártalo.