La incertidumbre fiscal y la tensión en Oriente Medio llevan el rendimiento a largo plazo a máximos de unos 30 años
2026-07-08
El rendimiento de la deuda a largo plazo recibe una nueva presión alcista y se sitúa en su nivel más alto en unos 30 años. A las cautelas sobre la política fiscal expansiva del gobierno de Sanae Takaichi se suma la inestabilidad en Oriente Medio. Si aumentan aún más las preocupaciones fiscales, el rendimiento a largo plazo podría poner a prueba el 3%.
Alertas sobre el borrador de la directriz básica de política económica y fiscal
En el mercado japonés de bonos del día 8, el rendimiento del nuevo bono del Estado a 10 años llegó a situarse en el 2,87%, 0,025 puntos porcentuales por encima del día anterior. Se trata del nivel más alto desde septiembre de 1996, cuando el tipo de referencia del bono más negociado se consideraba el rendimiento a largo plazo, y tanto factores internos como externos empujaron al alza los tipos.
Crece la cautela ante la posibilidad de cambios en el borrador
Lo que el mercado tuvo en cuenta fue el borrador de las directrices básicas de política económica y fiscal del Gobierno, la llamada directriz básica de política económica y fiscal. En el borrador presentado el 30 de junio, se asumía que el gasto fiscal adicional a partir del ejercicio 2027 sería, en términos reales, de unos 10 billones de yenes al año. En cambio, desapareció la referencia a la consolidación fiscal incluida hasta 2025 y fue sustituida por la palabra sostenibilidad.
En cuanto a la política monetaria del Banco de Japón, el texto señalaba que una gestión adecuada de la política monetaria es 'muy importante' y pedía una estrecha coordinación entre el Gobierno y el banco central. La lectura de que esto podría conducir a una relajación de la disciplina fiscal, unida a la percepción de que se pretendía contener al Banco de Japón en su senda de subidas de tipos, aceleró el alza de los rendimientos.
El Gobierno pasó a la ofensiva para apagar el incendio. En una rueda de prensa tras la reunión del gabinete del día 7, el ministro de Economía, Comercio e Industria, Minoru Jinnai, replicó que 'se trata de una interpretación distinta del propósito del borrador y es un malentendido'. Asahi Shimbun informó esa misma noche de que, en torno al borrador de la directriz básica, el Gobierno estudiaba modificar algunos pasajes relacionados con la política monetaria.
En el mercado también se ve este movimiento como un reflejo de la alarma del Gobierno ante la subida de los tipos. No obstante, en un informe fechado el día 8, Takuya Onizawa, estratega jefe de renta fija de SMBC Nikko Securities, señaló que, una vez consolidada la idea de que las subidas de tipos del Banco de Japón se verían limitadas mientras el Gobierno persigue una economía fuerte, resulta bastante difícil revertir esa percepción.
La tensión en Oriente Medio empuja al alza el petróleo
En el frente externo, han vuelto a intensificarse las tensiones entre Estados Unidos e Irán en Oriente Medio. El Mando Central de Estados Unidos anunció en la madrugada del día 8 que había lanzado un ataque contundente en represalia por el ataque de Irán contra un buque mercante que navegaba por el estrecho de Ormuz. Los futuros del crudo estadounidense de entrega más cercana llegaron a subir temporalmente hasta la franja alta de los 72 dólares por barril en las primeras horas del día 8, hora de Japón, su nivel más alto en dos semanas.
El Mando Central de Estados Unidos informó en la mañana del día 8, hora de Japón, de que la operación había concluido. Según indicó, se atacaron el estrecho de Ormuz y, en sus alrededores, sistemas antiaéreos iraníes e instalaciones de radar costeras, además de más de 60 pequeñas embarcaciones de la Guardia Revolucionaria Islámica. Aunque el precio del petróleo ha bajado desde niveles superiores a 110 dólares por barril en marzo y abril, si sigue en niveles elevados podría empujar al alza los precios internos y también obligar a un gasto fiscal adicional como medida frente al encarecimiento del crudo.
El gobierno de Takaichi ha presentado una estrategia de crecimiento que abarca 17 sectores estratégicos y prevé inversiones público-privadas por más de 370 billones de yenes hasta el ejercicio 2040. En una encuesta especial de QUICK sobre el sentimiento empresarial de julio, publicada el día 8, la respuesta más frecuente, con un 61% en todos los sectores, fue que el impacto de esta estrategia de crecimiento sobre la economía japonesa sería 'un ligero impulso al potencial de crecimiento de la economía japonesa'. Un 20% respondió también que 'contribuirá en gran medida a revitalizar la actividad económica y a lograr un crecimiento sólido de la economía japonesa'.
Mientras el sector industrial alberga expectativas sobre la estrategia de crecimiento, también existe el riesgo de que, si los efectos no son suficientes, solo aumente la deuda pública. Takuya Onizawa, estratega de bonos de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, dijo que, si las preocupaciones fiscales pasan a primer plano, el rendimiento a largo plazo podría subir aún más.
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