<
Stille Verluste auf Inlandsanleihen der Lebensversicherer übersteigen Aktiengewinne bei 30 Bio. Yen
2026-08-17
Stille Verluste auf Inlandsanleihen weiten sich aus
In einer Umfrage der Nihon Keizai Shimbun zum gehaltenen Vermögen zum Ende Juni unter 14 großen Lebensversicherern meldeten 13 antwortende Gesellschaften stille Verluste auf inländische Anleihen von 30,8690 Billionen Yen, 60 % mehr als ein Jahr zuvor. Die stillen Gewinne auf inländische Aktien beliefen sich auf 30,0318 Billionen Yen, ein Plus von 48 %.
Zinsanstieg löst Wertminderungen aus
Hintergrund ist der Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen. Die Rendite von Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 30 Jahren, ein wichtiges Anlageziel der Lebensversicherer, lag Ende Juni 2026 im Bereich von 3,9 % und damit rund 2,7 Prozentpunkte höher als Ende Juni 2023, bevor sich die stillen Verluste ausweiteten. Seit Juli setzt sich der Aufwärtstrend fort, gestützt auf Erwartungen weiterer Zinserhöhungen der Bank of Japan und Sorgen über eine Ausweitung der Staatsausgaben.
Lebensversicherer halten ultralangfristige Staatsanleihen, um künftige Versicherungsleistungen abzusichern. Werden sie bis zur Endfälligkeit gehalten, lösen sich die stillen Verluste auf, doch fallen die Marktwerte der Anleihen mehr als 50 % unter den Anschaffungspreis, ist eine Wertminderung erforderlich. Im Quartal April bis Juni 2026 verbuchte Nippon Life Insurance Wertminderungsverluste von rund 44 Milliarden Yen und Meiji Yasuda Life Insurance von 25,3 Milliarden Yen. Ein Teil der in der zweiten Hälfte der 2010er Jahre in der Niedrigzinsphase gekauften Papiere hat durch den jüngsten Zinsanstieg die Schwelle für Wertminderungen erreicht.
Mehr Stornos und Anlageerträge
Hinzu kommt das Risiko, vor Fälligkeit verkaufen zu müssen. Lebensversicherer steuern Vermögenswerte und Verbindlichkeiten streng integriert im Rahmen des ALM, der Asset-Liability-Management genannt wird. Stimmen die Laufzeiten von Aktiva und Passiva überein, sind die Auswirkungen begrenzt, weil bei steigenden Zinsen die Marktwerte beider Seiten sinken. Liegt die Laufzeit der Vermögenswerte jedoch über jener der Verbindlichkeiten, schmilzt das Eigenkapital und die Finanzlage verschlechtert sich. Werden Anleihen verkauft, um die Laufzeit der Vermögenswerte zu verkürzen, werden stille Verluste zu realisierten Verlusten.
Die größte Sorge ist eine Welle von Policenstornos. Wenn steigende Zinsen und höhere Aktienkurse den Wechsel in renditestärkere Versicherungsprodukte und Investmentfonds beschleunigen, müssen Vermögenswerte verkauft werden, um Rückkaufswerte auszuzahlen. Im Quartal April bis Juni 2026 stiegen in einigen Bereichen die Stornoquoten; bei Sony Life Insurance erhöhte sich die Storno- und Erlöschensquote auf 1,4 % und damit um 0,2 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr. Neben einer raschen Abwertung des Yen, die die Stornierungen von Fremdwährungsversicherungen antrieb, verschlechterte sich auch die Quote bei T&D Financial Life Insurance, die stark im Bankenvertrieb ist, auf 1,56 % nach einem Minus von 0,88 Prozentpunkten. Yoshihiko Hayakawa, Finanzvorstand der Sony Financial Group, sagte, die Beobachtung der Stornoentwicklung sei mehr denn je erforderlich.
Die Erträge im Quartal April bis Juni 2026 präsentierten sich insgesamt robust. Der kumulierte Basisgewinn der 14 großen Unternehmen auf Einzelgesellschaftsbasis belief sich auf 951,8 Milliarden Yen und lag damit 37 % über dem Vorjahreszeitraum. Zwölf der 14 Gesellschaften steigerten ihren Gewinn. Höhere Zinsen erhöhten die Zinserträge aus den gehaltenen Anleihen, zudem legten die Dividendenerträge aus Aktien zu.
Die Unternehmen ersetzen ihre Bestände zunehmend durch höher verzinste Anleihen, um die Anlageerträge zu steigern. Große Lebensversicherer mit umfangreichen Aktienbeständen können Verluste aus dem Verkauf niedrig verzinster Anleihen leichter durch Gewinne aus Aktienverkäufen ausgleichen, doch unter den mittleren und kleineren Anbietern gibt es viele Gesellschaften, die kaum Aktien halten. Unterschiede bei der Anlagestrategie könnten die künftigen Ertragsunterschiede vergrößern.
Wenn Ihnen dieser Artikel geholfen hat, teilen Sie ihn gerne.