Wegfall von Steuerprivilegien in den USA und Europa bremst SHEIN vor dem Börsengang

2026-08-17

Regulierungen und Bußgeldrisiken belasten

Beim Wachstum des chinesischen Onlinehändlers SHEIN zeigen sich Risse. In den USA und Europa wurden die Steuerbefreiungen für geringwertige Importe nacheinander abgeschafft, das Umsatzwachstum hat sich verlangsamt. Hinzu kommen hohe Bußgeldrisiken wegen möglicher Verstöße gegen Vorschriften.

Das Gebiet in Guangzhou in der südchinesischen Provinz Guangdong, in dem sich kleine und mittlere Nähbetriebe ballen, wird umgangssprachlich als 'SHEIN-Dorf' bezeichnet. Ein Besuch Mitte August zeigte aus dem Umfeld zahlreiche Hinweise auf ein schwieriges Auftragsumfeld.

'Nach dem Frühlingsfest hatte unser Team mehr als 30 Leute, jetzt ist es weniger als die Hälfte.' So schilderte ein Mann, der in einem Zulieferbetrieb von SHEIN arbeitet, die Lage. Sowohl Auftragsvolumen als auch Stückpreise seien gesunken, viele Kollegen hätten den Arbeitsplatz verlassen. Für das Nähen eines T-Shirts gebe es 2 bis 3 Yuan (rund 50 bis 70 Yen), 1 Yuan weniger als im Vorjahr.

Klagen und Strafen häufen sich

SHEIN gewann junge Kunden mit günstiger Kleidung, die Trends aufgreift, und weitete die Zahl der Nutzer weltweit auf 270 Millionen aus. Die Quelle seiner Wettbewerbsfähigkeit ist ein Produktionsmodell, das auf Chinesisch 'kleine Chargen, schnelle Reaktion' genannt wird. Das Unternehmen gibt mehr als 7500 Partnerfabriken Vorgaben zu Spezifikationen und Lieferfristen, lässt die fertigen Waren abholen und ins Ausland verschicken. Produziert wird in Kleinserien von 100 bis 200 Kleidungsstücken; läuft der Verkauf gut, folgt die Nachproduktion innerhalb von fünf Tagen.

Dieses Modell hat das schnelle Wachstum zwar gestützt, zugleich aber Kritik an massiver Verschwendung, schlechten Arbeitsbedingungen und Verletzungen geistiger Eigentumsrechte ausgelöst. Frankreich will schon im September eine Regelung für 'Ultrafast Fashion' in Kraft setzen, nach der für jedes einzelne Produkt eine Strafe fällig wird.

Bloomberg berichtete am 13., SHEIN wolle voraussichtlich bis zum 28. an der Hongkonger Börse gelistet werden. In dem am 26. Juli veröffentlichten Prospekt sind allerdings zahlreiche Rechtsstreitigkeiten aufgeführt. Zudem wurde erstmals offengelegt, dass das Unternehmen von der US-Handelsaufsicht FTC untersucht wird, und es hieß, es bestehe die Möglichkeit, mit hohen Geldstrafen belegt zu werden, was erhebliche Auswirkungen auf die Geschäfte haben könnte.

Allein die bereits bekannten Bußgeldrisiken summieren sich auf 30 Milliarden Yen. Die französische Datenschutzbehörde CNIL verhängte im September 2025 eine Strafe von 150 Millionen Euro (rund 27 Milliarden Yen), weil unrechtmäßig Daten zu den Browsing-Protokollen auf Websites gesammelt worden seien. Eine weitere französische Behörde hat ebenfalls eine Geldstrafe verhängt.

SHEIN zeigt sich zwar entschlossen, sich zu wehren, doch auch die Europäische Kommission als Exekutivorgan der Europäischen Union (EU) und die irische Datenschutzbehörde DPC führen in anderen Fällen Ermittlungen durch.

Grenzen des Niedrigmargenmodells

Laut Prospekt ist SHEIN mit extrem niedrigen Margen und hohem Volumen gewachsen. Die operative Marge lag 2025 bei 4 Prozent und damit deutlich unter Inditex, dem Betreiber von 'ZARA' (Geschäftsjahr bis Januar 2026: 20 Prozent), sowie Fast Retailing (Geschäftsjahr bis August 2025: 17 Prozent).

Im Zeitraum Januar bis März 2026 fiel die operative Marge weiter auf 3 Prozent. Zusammen mit Verlusten aus der Neubewertung ausgegebener Vorzugsaktien ergab sich ein Nettoverlust von 99 Millionen Dollar (rund 15,7 Milliarden Yen).

Ein Grund für den Wendepunkt ist der Wegfall der 'de minimis rule', die Importzölle auf Kleinimporte erlassen hatte. SHEIN nutzte diese Regel, um Exporte in die USA und nach Europa auszubauen, die 60 Prozent des Umsatzes ausmachen; seit August 2025 wurde sie jedoch in den USA und Europa nacheinander abgeschafft.

Die Auswirkungen sind erheblich. In den USA, wo die de minimis rule bereits früher weggefallen war, sank der Umsatz 2025 um 3 Prozent gegenüber 2024, im Zeitraum Januar bis März 2026 lag er 14 Prozent unter dem Vorjahreszeitraum. Da die Zölle auf die Verkaufspreise umgelegt werden mussten, ging die Nachfrage zurück.

Auch die Expansionsstrategie gerät unter Druck

SHEIN arbeitet an Gegenmaßnahmen. Als E-Commerce-Plattform baut das Unternehmen das Geschäft mit Artikeln anderer Anbieter wie Haushaltswaren aus und erzielt darüber Gebühreneinnahmen; die Margen sind höher als im Bekleidungsgeschäft. Der Umsatzanteil dieses Segments stieg von 3 Prozent im Jahr 2023 auf 14 Prozent im Zeitraum Januar bis März 2026.

Dennoch bleibt die Bewertung durch Investoren hart. Bloomberg berichtete am 10., Schätzungen zufolge liege der Unternehmenswert von SHEIN bei 22 bis 25 Milliarden Dollar. Das Unternehmen strebt 30 Milliarden Dollar an, erreicht diesen Wert derzeit aber nicht. Auch verglichen mit 98 Milliarden Dollar im Jahr 2022 und 64 Milliarden Dollar im Jahr 2023 ist der Rückgang deutlich. Gegenüber der Marktkapitalisierung von Inditex mit 210 Milliarden Dollar und der von Fast Retailing mit 160 Milliarden Dollar besteht ein großer Abstand.

Im November 2025 wurde zudem beschlossen, das im traditionsreichen Pariser Kaufhaus BHV eröffnete Geschäft zu schließen. Mehrere prominente Marken hatten sich gegen die Eröffnung von SHEIN gewehrt und ihre Zusammenarbeit beendet, was das Warenhausgeschäft verschlechterte; die Betreiberfirma gab daraufhin die Betriebslizenz ab.

Auch außerhalb der USA und Europas verschärft sich der Druck auf chinesische E-Commerce-Anbieter, die mit niedrigen Preisen werben. Ob SHEIN trotz des lang ersehnten Börsengangs sein Wachstum fortsetzen kann, bleibt ungewiss.

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