Zeichen für Rückkäufe bei Ultra-Langläufern, Megabanken und Lebensversicherer werden aktiv

2026-08-13

Ungewöhnliches Bankengeld

Am Markt für japanische Ultra-Langläufer-Anleihen hat sich der Renditeanstieg abgekühlt. Nachdem die Rendite neu begebener 30-jähriger Anleihen auf etwa 4% gefallen war, prüfen Megabanken Käufe, und auch bei großen Lebensversicherern breitet sich eine ähnliche Bewegung aus.

'4% bei 30-jährigen Anleihen ist ein attraktives Niveau', sagte Anfang August ein leitender Manager einer Megabank. In der Woche nach der koordinierten Intervention Japans und der USA sei die Rendite zwar noch nach oben offen, doch die Anlagechancen seien ausreichend, hieß es. Auch von anderen Großbanken kommen Signale, dass Käufe von 30-jährigen Anleihen beginnen könnten.

Dass große Banken Ultra-Langläufer kaufen, ist ungewöhnlich. In Phasen steigender Renditen ist das Risiko wachsender Bewertungsverluste groß, weshalb solche Papiere bisher gemieden wurden. Da Banken kurzfristigere Verbindlichkeiten in Form von Einlagen haben und zugleich Kredite als Anlageform ausreichen, haben sie im Zuge der geldpolitischen Normalisierung der Bank of Japan die Laufzeiten ihrer Staatsanleihebestände verkürzt. Derzeit halten sie nahezu keine.

Renditeanstieg abgeflacht

Ein Hintergrund für die Kaufbereitschaft ist, dass der Aufwärtstrend bei Ultra-Langläufern an Tempo verloren hat. Die Rendite neu begebener 10-jähriger Staatsanleihen erreichte zeitweise 2,875%, und am Markt wird ein Test der 3%-Marke eingepreist. Auch bei mittleren Laufzeiten, die besonders stark auf Zinserhöhungserwartungen der Bank of Japan reagieren, waren deutliche Anstiege zu sehen: Am 13. August stieg die Rendite neu begebener 5-jähriger Anleihen auf 2,125% und markierte damit ein Rekordhoch, während die Rendite neu begebener 2-jähriger Anleihen mit 1,645% den höchsten Stand seit rund 31 Jahren seit Mai 1995 erreichte.

Die Rendite neu begebener 30-jähriger Anleihen fiel nach der koordinierten Devisenintervention der japanischen und US-Regierung zeitweise auf das 3,8%-Niveau. Zuletzt kehrte sie zwar wieder in den Bereich von 4% zurück, doch im Vergleich zu den jüngsten Hochs Mitte Mai und Anfang Juli hat sich das Tempo des Anstiegs verlangsamt. Im Juli sagte Finanzministerin Satsuki Katayama, sie wolle eine Ausweitung der Anlagen von Pensionsfonds, einschließlich des GPIF, in japanische Finanzanlagen unterstützen. In Erwartung steigender Inlandsinvestitionen wurden Staatsanleihen gekauft, wodurch die Renditen von Ultra-Langläufern zeitweise fielen.

Das verwaltete Vermögen des GPIF beträgt rund 300 Billionen Yen. Am Markt wird berechnet, dass schon eine Anpassung der Vermögensallokation um 5% Mittel in einer Größenordnung von 15 Billionen Yen bewegen könnte. Mehrere Manager von Finanzinstituten halten dies für ein Volumen, das deutlich über den jeweils 5 Billionen Yen liegt, die bei einer Devisenintervention genannt werden.

Interesse greift auf Lebensversicherer über

Es gibt auch die Ansicht, dass es noch zu früh sei, von einem breiten Zufluss von Bankgeld in den Markt für Ultra-Langläufer zu sprechen. Bei Gesprächen mit Großbanken zeigen sich Befürworter und Vorsichtige gleichermaßen. Ein anderer Manager einer Großbank sagte, das Bankgeschäft konzentriere sich traditionell auf mittlere Laufzeiten, und 30-jährige Anleihen sollten sorgfältig geprüft werden. Zwar kommt das Einlagenwachstum an seine Grenzen, doch es gibt weiterhin Nachfrage nach Krediten an inländische Unternehmen, sodass Banken nicht geschlossen in Staatsanleihen umschwenken.

Dennoch ist es bedeutsam, wenn in einem Markt, der lange Zeit von Lebensversicherern, Pensionsfonds und ausländischen Investoren dominiert wurde, der Name einer Megabank fällt. Denn das könnte eine Kettenreaktion bei der Kaufbereitschaft von Lebensversicherern und Pensionsfonds auslösen. Bei Sumitomo Life Insurance ist der Aufbau von Beständen an Ultra-Langläufern zur Vorbereitung auf die neuen Eigenkapitalregeln ab dem Geschäftsjahr 2025 weitgehend abgeschlossen. Etwa die Hälfte der neuen Mittel aus dem steigenden Absatz von Yen-denominierten Sparversicherungen wird jedoch in japanische Staatsanleihen gelenkt. Tadamasa Izumi, Leiter der Anlageplanung, sagte mit Blick auf 30-jährige Anleihen, sie würden leichter kaufbar, wenn bei Renditen um 4% das Vertrauen in die Haushaltsdisziplin bestätigt sei und die Bank of Japan nicht als hinter der Kurve wahrgenommen werde.

Anstoß für Marktstabilität

Solche Bewegungen könnten ein Anstoß zur Stabilisierung des Marktes für Ultra-Langläufer sein. Wenn die Erwartungen an Zinserhöhungen der Bank of Japan zunehmen, bleibt bei 2- und 5-jährigen Anleihen zwar Aufwärtsdruck bestehen, doch bei 20- und 30-jährigen Anleihen tritt zunehmend eine Phase ein, in der höhere Renditen Käufer anziehen. Wenn Lebensversicherer im Blick auf die Großbanken erneut ihre Bestände aufstocken, dürfte sich der Spielraum vergrößern, die von ausländischen Investoren getriebenen Kursschwankungen zu dämpfen.

Die Auswirkungen beschränken sich nicht auf den Anleihemarkt. Zwar bleibt die Zinsdifferenz zwischen Japan und den USA groß, doch wenn GPIF, Pensionsfonds und Lebensversicherer ihre Allokation in inländische Anlagen erhöhen, könnte dies den Druck auf den Yen mindern. Allerdings bleibt die Skepsis gegenüber der expansiven Fiskalpolitik der Regierung von Sanae Takaichi bestehen, und je nach Entwicklung der Staatsanleiheemissionen könnten die langfristigen Zinsen erneut steigen. Selbst mit einem neuen Käufer aus dem Bankensektor gilt als Voraussetzung, dass das Vertrauen in die Staatsfinanzen erhalten bleibt.

Seit den 2010er Jahren haben japanische institutionelle Investoren ihre Anlagen in ausländischen Anleihen vor dem Hintergrund extrem niedriger Zinsen ausgeweitet. Wenn sich der Markt für Ultra-Langläufer, der durch Käufe und Verkäufe ausländischer Marktteilnehmer anfällig für Schwankungen geworden ist, durch Zuflüsse von Bankgeld beruhigt, könnte dies auch einen Anstoß dafür geben, dass langfristiges Kapital wieder nach Japan zurückkehrt.

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