Yen und Won unter Druck durch Zinsdifferenzen und Kapitalabflüsse, strukturelle Faktoren als gemeinsamer Nenner

2026-07-09

Yen und südkoreanischer Won zeigen sich beide schwach. Neben der Dollarstärke vor dem Hintergrund von Zinserhöhungserwartungen bei der US-Notenbank Federal Reserve (FRB) belasten beide Währungen gemeinsame strukturelle Faktoren.

Hintergründe für die Yen- und Won-Schwäche

Der Won bewegt sich derzeit im Bereich von 1500 Won je Dollar und damit auf dem schwächsten Niveau seit rund 17 Jahren seit 2009. Auch der Yen liegt bei etwa 162 Yen je Dollar und damit auf dem niedrigsten Stand seit rund 39 Jahren und sechs Monaten. Seit Jahresbeginn 2026 hat der Won gegenüber dem Dollar 4% verloren, der Yen 3%.

In Südkorea haben die Exporte von Halbleitern und Speicherchips dank des Booms im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) zugelegt. Das Handelsministerium teilte mit, dass der Handelsüberschuss im Juni mit mehr als 36,1 Milliarden Dollar, umgerechnet rund 5,8 Billionen Yen, ein Rekordhoch erreicht habe. Warum wird der Won dennoch kaum gekauft?

Katsuyuki Hasegawa, Professor an der Tokyo Woman's Christian University, verweist auf eine in Japan und Südkorea gemeinsame 'strukturelle Währungsschwäche'. Die Zinsdifferenz zu den USA, Kapitalabflüsse aus dem Inland sowie die Struktur, die eine Rückführung von Devisen ins Inland erschwert, setzten Yen und Won fortlaufend unter Verkaufsdruck, sagte er.

Erwartung einer sinkenden Zinsdifferenz verliert an Boden

Die Bank of Korea deutete in ihrer am 28. Mai vom geldpolitischen Ausschuss veröffentlichten Sechs-Monats-Prognose für den Leitzins mehrere Zinserhöhungen an. Auch die Bank of Japan ging auf ihrer Sitzung zur Geldpolitik im Juni zu einer Zinserhöhung über.

Die FRB signalisierte jedoch auf der Juni-Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) eine Neigung zu Zinserhöhungen noch in diesem Jahr. Der Terminmarktindikator 'FedWatch', der den Leitzins anhand von US-Zinsfutures prognostiziert, preist derzeit eine Wahrscheinlichkeit von rund 80% für eine Zinserhöhung bis Jahresende ein. Die Erwartung, dass sich die Zinsdifferenz zu den USA verringern könnte, hat nachgelassen.

Auch die Kapitalabflüsse aus dem Inland gehen weiter. In Südkorea fördern neben den Auslandsanlagen der Nationalen Rentenkasse (NPS) auch der Boom bei Privatanlegern in US-Aktien die Kapitalabflüsse. In Japan führt die Anlage in ausländische Vermögenswerte über das steuerbefreite Kleinanlegerprogramm NISA ebenfalls zu realer Nachfrage nach Yen-Verkäufen.

Schwache Rückführung von Devisen und steigende Aktienmärkte

Dass von Halbleiterunternehmen verdiente Devisen nur schwer ins Inland zurückfließen, belastet die Währung zusätzlich. Laut der Financial Times halten Samsung Electronics und SK Hynix Einnahmen aus dem Ausland zunehmend in US-Dollar, statt sie ins Inland zu repatriieren.

Tei Nishihama, Chefökonom am Dai-ichi Life Asset Management Economic Research Institute, sagte, angesichts der durch den Bevölkerungsrückgang in Südkorea getrübten Marktaussichten entschieden sich viele Unternehmen gegen eine Umwandlung in Won, weil Investitionen etwa in den USA eher zum Unternehmensergebnis beitrügen. Shota Akimoto, Senior Economist bei Okasan Securities, verwies zudem darauf, dass bei einer schrumpfenden Weltwirtschaft und nachlassender Nachfrage die Leistungsbilanz leichter ins Defizit kippen könne.

Auch steigende Aktienkurse wirken teilweise als Belastungsfaktor für die Währung. Yu Ying Kuo, Devisenanalystin bei Nomura Securities, sieht darin, dass der Anteil südkoreanischer Aktien in den Portfolios ausländischer Investoren aufgrund des starken Kursanstiegs gestiegen ist und Verkäufe nötig geworden sind, um eine zu starke Konzentration zu vermeiden. Nach Angaben der Financial Supervisory Service of Korea haben Ausländer bei südkoreanischen Aktien bis Mai 2026 netto mehr als 100 Billionen Won, rund 11 Billionen Yen, verkauft und damit einen Höchstwert erreicht.

Reaktion der Behörden und geldpolitische Haltung

Die Behörden in Japan und Südkorea sind angesichts der Währungsschwäche mit Interventionen zum Kauf der heimischen Währungen am Markt aktiv geworden. Bislang hat dies die Richtung des Marktes jedoch nicht umgekehrt.

Am Markt überwiegt die Ansicht, dass beide Länder zu weiteren Maßnahmen zur Verteidigung ihrer Währungen greifen dürften. Reuters und andere Medien berichteten am 2., ein südkoreanischer Währungsvertreter habe erklärt, man arbeite bei der Stabilisierung der Wechselkurse eng mit Japan und anderen betroffenen Staaten zusammen. Masashi Hashimoto, Senior Fellow am Institute for International Monetary Affairs, sieht koordinierte Interventionen, wenn sie groß genug ausfallen, als möglichen Auslöser für eine Trendwende bei der Währungsschwäche, einschließlich des Ankündigungseffekts.

Okasan-Securities-Ökonom Akimoto geht davon aus, dass sich der Verkaufsdruck auf Yen und Won ohne eine Bereinigung der strukturellen Faktoren kaum umkehren wird.

Mittelfristig könnte jedoch auch der unterschiedliche Umgang der Regierungen mit ihren Zentralbanken für beide Länder ausschlaggebend sein. In Japan hieß es im Entwurf der Ende Juni veröffentlichten Leitlinie für Wirtschafts- und Finanzpolitik sowie Reformen, dass eine 'angemessene Geldpolitik der Bank of Japan' 'äußerst wichtig' sei. Am Markt breitete sich die Sorge aus, die Regierung von Sanae Takaichi könnte eine Zinserhöhung der Notenbank bremsen.

In Südkorea hingegen gab es von der Regierung keine Äußerungen zur Geldpolitik der Bank of Korea, und die Haltung zugunsten von Zinserhöhungen ist unverändert. Zudem wird teils darauf verwiesen, dass Südkorea über mehr geldpolitischen Spielraum verfüge.

Bank-of-Korea-Gouverneur Rhee Chang-yong sagte am 9., mit Blick auf die künftige Geldpolitik sei man der Ansicht, den Leitzins zum passenden Zeitpunkt anheben zu müssen. Die nächste Sitzung des geldpolitischen Ausschusses ist für den 16. angesetzt.

Nach Veröffentlichung des Entwurfs stellte sich heraus, dass die japanische Regierung an einer Anpassung der Formulierung in der Leitlinie arbeitet; die Skepsis am Markt bleibt jedoch bestehen. Solange die Spekulation nicht verschwindet, die Regierung Takaichi stehe Zinserhöhungen der Bank of Japan ablehnend gegenüber, könnte der Yen vor dem Hintergrund der Unabhängigkeit der Zentralbank gegenüber dem Won schwach bleiben, sagte Hirotaka Hori, Senior Market Economist bei Mizuho Bank.

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