Bei einer Annäherung an 155 Yen könnten Dollar-Käufe nach einer Intervention den Yen-Anstieg ausnutzen

2026-07-09

Die Zahl der Marktteilnehmer, die mit Yen-Käufen durch die Regierung und die Bank of Japan rechnen, nimmt zu. Sollte der Yen gegenüber dem Dollar bis auf etwa 155 Yen je Dollar steigen, wollen sie umgehend Dollar kaufen. Die Ansicht setzt sich durch, dass der durch Intervention ausgelöste stärkere Yen nur vorübergehend wäre und danach ein anhaltender Yen-Verfall über das aktuelle Niveau hinaus folgen dürfte.

Yen-Anstieg nach Intervention nur vorübergehend

'Es gibt kaum einen Grund, warum der Yen aufwerten sollte.' So äußerte sich Nobuaki Uchimura, Leiter der Abteilung für Anlagemanagement bei Asahi Life Insurance. Das Unternehmen will bei einem durch Deviseninterventionen oder ähnliches ausgelösten Anstieg des Yen auf rund 155 Yen je Dollar einen Teil der Absicherungsgeschäfte für seine Anleiheninvestitionen im Ausland auflösen. Wird die Absicherung beendet, wirkt das als Faktor für Dollar-Käufe und Yen-Verkäufe.

Ein schwächerer Yen erhöht die Bewertungsgewinne auf Auslandsvermögen. Wer erwartet, dass der Yen langfristig weiter abwertet, kann eher Gewinne erzielen, wenn er in einer durch Interventionen ausgelösten, vorübergehenden Phase der Yen-Stärke die Absicherung abbaut. 'Wenn die Absicherungskosten wegfallen, die auf dem kurzfristigen Zinsunterschied zwischen Japan und den USA beruhen, sind US-Staatsanleihen wegen der höheren Rendite gegenüber japanischen Staatsanleihen attraktiver', sagte Uchimura.

Erwartung an anhaltende Yen-Schwäche überwiegt

Der Yen notierte am 8. Juli im New Yorker Devisenhandel bei 162,70 Yen je Dollar und bewegte sich auch am 9. Juli in Tokio im Bereich von 162 Yen. Nachdem US-Präsident Donald Trump gesagt hatte, die Waffenruhe mit dem Iran sei 'vorbei', nähert sich die Währung damit dem am 1. Juli erreichten Tief von 162,84 Yen, dem schwächsten Stand seit 39 Jahren und sechs Monaten.

Da der Yen damit deutlich schwächer ist als die 160,72 Yen unmittelbar vor der Intervention vom 30. April, wächst am Markt die Sorge, dass die nächste Intervention überraschend kommen könnte. Es gibt auch die Ansicht, dass sich der jüngste Dollar-Anstieg korrigieren könnte, wenn kommende US-Konjunkturdaten wie Verbraucherpreisindex (CPI) und Erzeugerpreisindex (PPI) schwach ausfallen.

Nicht nur institutionelle Investoren, auch Importfirmen bereiten sich auf eine Rücknahme der Yen-Schwäche und Dollar-Stärke vor. 'Es gibt viele Aufträge von Importeuren, die Dollar-Käufe und Yen-Verkäufe um das Niveau von 157 Yen angeordnet haben', sagte Keiichi Iguchi, Senior Stratege bei Resona Holdings, der mit dem Verhalten von Kundenunternehmen vertraut ist.

Bei der Devisenintervention im April betrug die Spanne von 160 Yen bis 155 Yen nur 5 Yen. Tatsächlich konnten Importfirmen den Dollar erst um das Niveau von 157 Yen kaufen. 'Die Ansicht, dass es keine stärkere Yen-Aufwertung als damals geben wird, hat sich massiv verfestigt', sagte Iguchi.

Auch am Optionsmarkt wächst die Sorge vor Yen-Schwäche

Nach einer vorübergehenden Yen-Aufwertung durch Interventionen dürfte eine weitere Yen-Schwäche folgen. Diese Sicht spiegelt sich auch am Markt für Währungsoptionen wider.

Bei Yen-Dollar-Geschäften zeigt sich dies in der Risikoumkehr, also dem Unterschied zwischen Put- und Call-Optionen. Bei Laufzeiten von einem Monat liegt sie seit der Intervention Ende April weiter im Bereich von minus 1 Prozent in der Mitte bis unteren Hälfte. Das zeigt, dass die Nachfrage nach Yen-Calls stark bleibt. Händler, Hedgefonds und andere kurzfristig agierende Marktteilnehmer dürften sich damit gegen abrupte Yen-Aufwertung und Dollar-Schwäche infolge einer Intervention wappnen.

Bei längeren Laufzeiten schwächt sich dieser Trend ab. Die Einjahreslaufzeit rutschte in dieser Woche in den positiven Bereich und signalisiert damit Sorge vor Yen-Schwäche. Das ist der erste derartige Stand seit November 2022, also seit drei Jahren und acht Monaten. 'Angesichts der unklaren Lage im Nahen Osten wollen Energieunternehmen zumindest das Wechselkursrisiko einer Yen-Schwäche begrenzen', sagte Yuji Saito, Executive Adviser bei SBI FX Trade.

Auch am Markt für Währungsoptionen im Euro-Dollar-Handel neigt die einjährige Risikoumkehr zu einer Warnung vor Dollar-Stärke. 'Vor dem Hintergrund der Stärke der US-Konjunktur könnte es auch sein, dass sich Marktteilnehmer auf einen länger anhaltenden starken Dollar einstellen', sagte Motonari Sakai, Leiter der Abteilung Market Sales im Bereich Geld- und Devisenhandel bei Mitsubishi UFJ Trust and Banking.

Zuletzt häufen sich auch die Einschätzungen von Finanzinstituten, dass der Yen über 160 je Dollar schwach bleiben werde. Goldman Sachs in den USA hob Anfang Juli den Ausblick für ein Jahr auf 165 Yen an. Zuvor lag die Prognose bei 155 Yen, also einer Abwärtskorrektur des Yen um 10 Yen.

Das Institut analysierte, dass 'bei einer expansiven Fiskalpolitik und einer nur langsamen Zinserhöhung der Bank of Japan der Abwärtsdruck weiter stark bleibt', und sieht die Wirkung von Yen-Käufen durch Interventionen als begrenzt an.

Seit der Intervention Ende April ist der Yen fast kontinuierlich gefallen. Seit Juni verstärkten Erwartungen an US-Zinserhöhungen noch in diesem Jahr den Druck auf den Dollar nach oben. Zudem stützte auch die Sicht die Yen-Schwäche, dass der Entwurf der von der japanischen Regierung vorgelegten Grundzüge für Wirtschafts- und Finanzpolitik sowie Reformen die Zinserhöhungen der Bank of Japan eher bremse.

'Solange sich die Politik der Takaichi-Regierung nicht ändert, ist eine Korrektur der Yen-Schwäche schwer', sagte ein Führungskraft eines großen Lebensversicherers. Am Markt macht sich eine fast schon resignierte Stimmung breit.

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