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Bei anhaltender Yen-Schwäche rückt mit dem Nachlassen des Dollar-Auftriebs eine Gegenbewegung nach der Intervention in den Blick
2026-07-07
Yen notiert im späten Bereich von 161 je Dollar
Am Devisenmarkt kommt der Yen gegenüber dem Dollar weiter nicht aus der Nähe eines 39 Jahre und sechs Monate alten Tiefstands heraus. Allerdings lässt der jüngste Anstieg des Dollar etwas nach, und es mehren sich Stimmen, die die aktuelle Lage mit der Phase nach der Yen-Kaufintervention vom Juli 2024 vergleichen, als der Kurs um rund 20 Yen nach oben sprang.
Am Morgen des 7. in Tokio bewegte sich der Yen vor allem im späten Bereich von 161 je Dollar. In der Vorwoche hatte er mit einem Stand in den 162,80er-Cent den niedrigsten Wert seit Dezember 1986 erreicht, doch bleibt das Niveau klar yen-schwach.
Schwächerer Dollar und Positionen der kurzfristigen Marktteilnehmer
Auch beim Dollar zeichnet sich ein Wandel ab. Der Dollar-Index, der die allgemeine Stärke des Dollar gegenüber wichtigen Währungen misst, hat seinen Höchststand bei 101,8 am 24. Juni erreicht und tut sich seitdem schwer, weiter zuzulegen.
Der Vorsitzende der US-Notenbank Federal Reserve Board (FRB), Waersh, sagte am 1. auf einem von der Europäischen Zentralbank (EZB) veranstalteten Treffen, die Inflationsrisiken hätten abgenommen. Die am 2. veröffentlichten US-Arbeitsmarktdaten für Juni blieben bei den Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigten hinter den Markterwartungen zurück, und die Erwartungen auf eine frühzeitige Zinsanhebung der FRB gingen zurück. Die bislang anhaltenden Rückkäufe von Dollar-Positionen nehmen damit zu.
Ein Devisenhändler einer inländischen Bank sieht die Lage als 'genau dieselbe wie vor zwei Jahren'. Im Jahr 2024 rutschte der Yen nach der Sitzung der Bank of Japan im April abrupt ab, worauf Regierung und Bank of Japan zu einer Yen-Kaufintervention griffen. Auch danach hielt die Yen-Schwäche an, und im Juli fiel der Kurs bis auf 161,96 je Dollar. Nachdem unter anderem der Mitte des Monats veröffentlichte US-Verbraucherpreisindex (CPI) unter den Erwartungen geblieben war und der Dollar-Verkauf zunahm, wurde erneut interveniert. In der Folge erholte sich der Yen bis September auf 139,58 je Dollar.
Die damalige Yen-Schwäche wurde vor allem von Hedgefonds und anderen kurzfristig handelnden Akteuren vorangetrieben. Die Erwartung, dass sich die Zinsdifferenz zwischen Japan und den USA weiter vergrößert, stützte Yen-Verkäufe und Dollar-Käufe. Nach Angaben der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) belief sich die Netto-Short-Position bei Yen von Leveraged Funds, einschließlich Hedgefonds, im Juli 2024 auf dem Höchststand auf 110.000 Kontrakte, entsprechend rund 1,3 Billionen Yen. Als die Positionen zurückgeführt wurden, legte der Yen in der Folge um mehr als 20 Yen zu.
Rückführungsspielraum und politische Faktoren
Auch derzeit sind die Yen-Verkaufspositionen kurzfristiger Marktteilnehmer noch groß. Per 30. Juni lag die Netto-Short-Position bei Yen von Leveraged Funds bei 115.000 Kontrakten und damit über dem Niveau von Juli 2024. Zudem stützte die Streichung des Begriffs 'Haushaltskonsolidierung' aus dem Entwurf der Grundsatzlinie 'Honebuto no Hoshin' die Yen-Verkäufe, da sich die Ansicht ausbreitete, dies solle Zinserhöhungen der Bank of Japan bremsen.
Andererseits ist auch der Spielraum für eine Yen-Aufwertung im Fall von Positionsrückführungen groß. Takumi Naya, Leiter und Devisenhändler der Devisen-Trading-Gruppe der Sumitomo Mitsui Banking Corporation, weist darauf hin, dass 'die Tiefe zunimmt, wenn sich der Markt einmal in Richtung Yen-Käufe dreht'.
Derzeit wird der Dollar-Index von der 20-Tage-Linie nach unten gestützt. Sollten der US-CPI am 14. und der US-Erzeugerpreisindex (PPI) am 15. der kommenden Woche unter den Erwartungen liegen, könnte sich die Dollar-Schwäche beschleunigen.
Kihisa Oshita, stellvertretender Abteilungsleiter der Gesamtmittelabteilung der Tokyo Star Bank, verweist darauf, dass angesichts steigender Aktienkurse möglicherweise Yen-Verkäufe zu Absicherungszwecken im Devisenbereich zugenommen hätten. 'Wenn sich die Aktienkurse korrigieren, dreht sich das um und wird zu Kaufdruck auf den Yen sowie Verkaufsdruck auf den Dollar', sagte er. Selbst ohne erneute Intervention von Regierung und Bank of Japan sieht er Spielraum für eine weitere Yen-Aufwertung über 155 je Dollar hinaus.
Politische Ausrichtung rückt in den Fokus
Der Unterschied zu 2024 liegt in der Politik. Im Vorjahr sagte Digitalminister Taro Kono, der Yen sei 'zu billig', und forderte die Bank of Japan zu Zinserhöhungen auf. Zudem signalisierte Ministerpräsident Fumio Kishida, er unterstütze eine Normalisierung der Geldpolitik, was die Zinserhöhung der Bank of Japan stützte.
Diesmal gibt es auch innerhalb der Liberaldemokratischen Partei Bedenken wegen der Yen-Schwäche. Es hieß, die frühere Wahlkampfstrategin Yuko Obuchi werde ihren Posten als Spitzenfunktionärin im Steuerbeirat aufgeben, nachdem sie sich gegen Steuersenkungen gestellt habe. Auch Vizepräsident Taro Aso sagte bei einer Fraktionssitzung, ihn beschäftigten 'auch die Entwicklungen am Devisenmarkt, wo der Yen den schwächsten Stand seit rund 40 Jahren erreicht hat'.
Der Wirtschafts- und Finanzminister Minoru Kiuchi versuchte am 7., die Diskussion über den Entwurf von Honebuto no Hoshin zu entschärfen. Er sagte, dies sei 'eine Missinterpretation und ein Missverständnis, das vom eigentlichen Sinn abweicht' und 'an der Haltung der Regierung ändere sich nichts, dass konkrete Maßnahmen der Bank of Japan überlassen werden sollten'. Daraufhin stieg der Yen zwischenzeitlich auf den Bereich von 161,60 je Dollar, fiel später jedoch wieder in den Bereich von 162 je Dollar zurück.
Rikiya Takebe, Senior Stratege bei Okasan Securities, sagte, dies sei 'ein Beleg dafür, dass die Politik vom Markt in die Enge getrieben wird'. Allerdings seien Bedenken über eine Verschlechterung der Haushaltsdisziplin und Verzögerungen bei Zinserhöhungen der Bank of Japan weiterhin nicht ausgeräumt. Gefragt sei nun, ob die Politik das Umfeld nutzen könne, das sich zunehmend zugunsten eines stärkeren Yen entwickelt.
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