أموال مصرفية غير مألوفة

في سوق السندات اليابانية طويلة الأجل جدا، بدأت وتيرة صعود العائدات تهدأ. ومع هبوط عائد إصدار السندات لأجل 30 عاما إلى نحو 4%، بدأت بنوك كبرى تدرس الشراء، مع اتساع الحركة تدريجيا إلى شركات التأمين على الحياة الكبرى.

قال أحد كبار المسؤولين في بنك كبير في أوائل أغسطس إن عائد 4% على السندات لأجل 30 عاما 'مستوى جذاب'. وأضاف، في الأسبوع التالي للتدخل المنسق من اليابان والولايات المتحدة في سوق الصرف، أن العائدات قد تواصل الارتفاع، لكنه رأى أن الجاذبية الاستثمارية لا تزال كافية. كما صدرت عن بنوك كبرى أخرى إشارات تفيد ببدء شراء السندات لأجل 30 عاما.

ويعد شراء البنوك الكبرى للسندات طويلة الأجل جدا أمرا غير مألوف. ففي فترات ارتفاع العائدات، تكون مخاطر توسع الخسائر الدفترية كبيرة، ولذلك جرى تجنبها حتى الآن. ومع امتلاكها التزامات قصيرة نسبيا على شكل الودائع، ووجود الإقراض كوجهة تشغيلية للأموال، اتجهت البنوك إلى تقصير آجال حيازتها من السندات الحكومية خلال مرحلة تطبيع السياسة النقدية لبنك اليابان. وفي الوقت الراهن، تكاد تكون حيازاتها معدومة.

تباطؤ في الارتفاع

ومع ذلك، فإن أحد أسباب التحرك للشراء هو أن الاتجاه الصعودي في السندات طويلة الأجل جدا بدأ يفقد زخمه. وقد لامس عائد السندات الحكومية الجديد لأجل 10 سنوات مستوى 2.875% لفترة، بينما باتت السوق تتوقع اختبار مستويات في نطاق 3%. كما أن السندات متوسطة الأجل، الأكثر حساسية لتوقعات رفع الفائدة من بنك اليابان، سجلت ارتفاعا لافتا؛ ففي 13 أغسطس صعد عائد السندات الجديدة لأجل 5 سنوات إلى 2.125% مسجلا أعلى مستوى على الإطلاق، كما ارتفع عائد السندات الجديدة لأجل عامين إلى 1.645%، وهو أعلى مستوى منذ مايو 1995، أي منذ نحو 31 عاما.

في المقابل، تراجع عائد السندات الجديدة لأجل 30 عاما مؤقتا إلى نطاق 3.8% بعد التدخل المنسق في سوق الصرف من جانب الحكومتين اليابانية والأميركية. ورغم عودته حاليا إلى نطاق 4%، فإن وتيرة الصعود تباطأت مقارنة بالقمم الأخيرة في منتصف مايو وبداية يوليو. وفي يوليو، قالت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إنها ترغب في دعم توسيع استثمارات صناديق التقاعد، بما في ذلك GPIF، في الأصول المالية اليابانية، وهو ما دفع السندات إلى الارتفاع مع تزايد التوقعات بزيادة الاستثمار المحلي وتراجع العائدات طويلة الأجل جدا مؤقتا.

وتبلغ الأصول المدارة لدى GPIF نحو 300 تريليون ين. وفي السوق، توجد تقديرات بأن مجرد مراجعة 5% من توزيع الأصول يمكن أن تحرك أموالا بنحو 15 تريليون ين. ويرى عدد من كبار المسؤولين في المؤسسات المالية أن هذا الحجم قد يتجاوز بكثير التدخلات في سوق الصرف المقدرة عند 5 تريليونات ين في كل مرة.

اهتمام يمتد إلى شركات التأمين على الحياة

ومع ذلك، يرى البعض أن الحديث عن تدفق واسع لأموال البنوك إلى سوق السندات طويلة الأجل جدا ما يزال سابقا لأوانه. وعند سؤال البنوك الكبرى، تظهر انقسامات بين المتحمسين والحذرين. وقال مسؤول في بنك كبير آخر إن نشاط البنوك يتركز بطبيعته في السندات متوسطة الأجل، وإن السندات لأجل 30 عاما ينبغي تقييمها بحذر. وفي وقت بلغت فيه قدرة جذب الودائع حدها، ولا تزال هناك حاجة للإقراض الموجه إلى الشركات المحلية، لا يبدو أن البنوك كلها تتجه دفعة واحدة نحو الاستثمار في السندات الحكومية.

ومع ذلك، فإن مجرد ورود اسم بنك كبير في سوق ظل طويلا تحت سيطرة شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد والمستثمرين الأجانب يحمل أهمية كبيرة، لأنه قد يولد سلسلة من الشهية الشرائية لدى شركات التأمين وصناديق التقاعد. ففي شركة سُمِّتومو للتأمين على الحياة، اكتملت مرحلة زيادة حيازة السندات طويلة الأجل جدا تحسبا للضوابط الرأسمالية الجديدة اعتبارا من السنة المالية 2025، لكنها ستوجه نحو نصف الأموال الجديدة الناتجة عن زيادة مبيعات وثائق الادخار المقومة بالين إلى السندات الحكومية اليابانية. وقال إيزومي تاداكازو، مدير تخطيط الاستثمار، إن السندات لأجل 30 عاما ستصبح أسهل للشراء 'إذا استقر العائد قرب 4% وتأكدت الثقة في المالية العامة، ولم يعد بنك اليابان متأخرا عن المنحنى'.

قد تكون نقطة استقرار للسوق

قد تصبح هذه التحركات فرصة لتثبيت سوق السندات طويلة الأجل جدا. فإذا اشتدت توقعات رفع الفائدة من بنك اليابان، فستظل هناك ضغوط صعودية على السندات لأجل عامين وخمسة أعوام، لكن السندات لأجل 20 و30 عاما تدخل مرحلة قد تدفع فيها العائدات المرتفعة المشترين إلى السوق. وإذا عادت شركات التأمين على الحياة إلى زيادة مشترياتها وهي تراقب تحركات البنوك الكبرى، فسيتسع المجال لتخفيف حدة التحركات التي تقودها الأموال الأجنبية.

ولا يقتصر الأثر على سوق السندات. فالفجوة بين أسعار الفائدة في اليابان والولايات المتحدة لا تزال واسعة، لكن زيادة GPIF وصناديق التقاعد وشركات التأمين على الحياة حصصها في الأصول المحلية قد تخفف ضغوط بيع الين. ومع ذلك، تبقى المخاوف من سياسة مالية توسعية في عهد حكومة ساناي تاكايتشي قائمة، وقد تعود العائدات الطويلة الأجل إلى الارتفاع إذا تغير مسار إصدار السندات الحكومية. وحتى مع انضمام مشتر جديد من نوع البنوك، فإن الشرط الأساس يظل بقاء الثقة في المالية العامة.

ومنذ 2010s، واصل المستثمرون المؤسسيون اليابانيون تعزيز استثماراتهم في السندات الخارجية بدعم من شدة انخفاض الفائدة. وإذا هدأ سوق السندات طويلة الأجل جدا، الذي أصبح أكثر عرضة للتقلب بفعل تعاملات المستثمرين الأجانب، مع تدفق أموال البنوك، فقد يشكل ذلك فرصة لعودة الأموال طويلة الأجل إلى اليابان من جديد.

إذا وجدت هذه المقالة مفيدة، فلا تتردد في مشاركتها.