مع استمرار ضعف الين لفترة طويلة، يتزايد الاهتمام بمرحلة الارتداد بعد التدخل مع تباطؤ الدولار

2026-07-07

الين يتحرك عند أواخر مستوى 161 يناً

في سوق الصرف الأجنبي، لم يتمكن الين مقابل الدولار من الخروج من نطاقه المتدني منذ 39 عاماً ونصف. لكن في الآونة الأخيرة، هدأت وتيرة صعود الدولار، وبدأت تظهر أصوات تقارن الوضع بمرحلة ارتفع فيها السعر بنحو 20 يناً بعد تدخل شراء الين في يوليو 2024.

في سوق طوكيو صباح السابع من الشهر، تحرك الين أساساً عند أواخر مستوى 161 يناً لكل دولار. وفي الأسبوع السابق سجل مستوى 162 يناً و80 فلساً تقريباً، وهو الأدنى منذ ديسمبر 1986، لكن ذلك لم يغير حقيقة أن الين ما يزال عند مستويات ضعف واضحة.

تباطؤ الدولار ومراكز المضاربين قصيري الأجل

كما طرأ تغير على مسار الدولار. فمؤشر الدولار، الذي يقيس القوة الإجمالية للعملة الأمريكية أمام العملات الرئيسية، يواجه صعوبة في مواصلة الارتفاع في الآونة الأخيرة بعد أن بلغ 101.8 في 24 يونيو.

وفي الأول من الشهر قال رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي (FRB) وولش، خلال اجتماع استضافه البنك المركزي الأوروبي (ECB)، إن 'مخاطر التضخم تراجعت'. كما جاءت بيانات التوظيف الأمريكية لشهر يونيو، الصادرة في الثاني من الشهر، دون توقعات السوق في ما يتعلق بعدد الوظائف غير الزراعية وغيرها، فتراجعت توقعات رفع الفائدة المبكر من جانب FRB. وبدأت عمليات التراجع عن مراكز شراء الدولار التي استمرت حتى الآن.

ويرى متعامل عملات في أحد البنوك المحلية أن 'الوضع مطابق تماماً لما كان عليه قبل عامين'. ففي 2024، وبعد اجتماع بنك اليابان في أبريل، هبط الين بشكل حاد، فبادرَت الحكومة وبنك اليابان إلى التدخل لشراء الين. لكن ضعف الين لم يتوقف بعد ذلك، لينخفض في يوليو إلى 161 يناً و96 فلساً. ثم، ومع صدور بيانات جاءت دون التوقعات مثل مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) في منتصف الشهر، جرى تنفيذ تدخل جديد في لحظة تعزز فيها بيع الدولار. وفي النهاية، عاد الين إلى 139 يناً و58 فلساً في سبتمبر.

وكانت صناديق التحوط وغيرها من الجهات التي تنفذ تداولات قصيرة الأجل هي التي قادت ضعف الين في ذلك الوقت. وقد ساهمت التوقعات باستمرار اتساع الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة في دعم بيع الين وشراء الدولار، ووفقاً للجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، بلغت صافي المراكز المدينة على الين لدى الصناديق ذات الرافعة المالية، بما فيها صناديق التحوط، ذروتها في يوليو 2024 عند 11.0万 عقد، أي نحو 1.3 تريليون ين. ومع تقدم عمليات تصفية المراكز، ارتفع الين بأكثر من 20 يناً.

مساحة التراجع العكسي والعوامل السياسية

حتى الآن، لا تزال مبيعات الين من جانب المضاربين قصيري الأجل كبيرة. فحتى 30 يونيو، بلغ صافي المراكز المدينة على الين لدى الصناديق ذات الرافعة المالية 11.5万 عقد، متجاوزاً مستوى يوليو 2024. كما أن اختفاء عبارة 'تحقيق الاستدامة المالية' من المسودة الأولية لـ'الخطوط العريضة للسياسة الاقتصادية والمالية الأساسية' عزز البيع على الين، إلى جانب انتشار الرأي القائل إن ذلك يهدف إلى كبح رفع الفائدة من جانب بنك اليابان.

وفي المقابل، فإن المجال أمام ارتفاع الين إذا حدثت تصفية للمراكز يظل واسعاً. ويشير تاكومي نانيا، رئيس مجموعة تداول العملات في مجموعة تداول العملات الأجنبية لدى بنك سوميتومو ميتسوي، إلى أن 'عمق الحركة إذا بدأت مرة واحدة بالاتجاه نحو شراء الين أصبح أكبر'.

ويحظى مؤشر الدولار الحالي بدعم من خط المتوسط المتحرك لــ20 يوماً من الأسفل. وإذا جاءت بيانات CPI الأمريكية في 14 من الأسبوع المقبل، وPPI الأمريكية في 15 منه، دون التوقعات، فقد تتسارع وتيرة ضعف الدولار.

وقال نائب المدير العام لقسم الأموال الشاملة في بنك طوكيو ستار، تاكاهيسا أوشيتا، إنه يعتقد أن بيع الين لأغراض التحوط من العملة ربما يكون قد تقدم مدفوعاً بارتفاع الأسهم، مضيفاً أن 'إذا تعرضت أسعار الأسهم لتصحيح، فسينعكس الاتجاه ويؤدي إلى ضغوط شراء على الين وبيع على الدولار'. وهو يرى أن هناك مجالاً لارتفاع الين بما يتجاوز 155 يناً حتى من دون تدخل جديد من الحكومة وبنك اليابان.

اتجاه السياسة محور التركيز

الاختلاف عن وضع 2024 يكمن في السياسة. ففي العام السابق، قال وزير التحول الرقمي تارو كونو إن 'الين ضعيف أكثر من اللازم'، وطالب بنك اليابان برفع الفائدة، كما أبدى رئيس الوزراء فوميو كيشيدا أيضاً دعمه لفكرة تطبيع السياسة النقدية، ما شكّل إطاراً داعماً لرفع بنك اليابان للفائدة.

هذه المرة، برزت أيضاً داخل الحزب الديمقراطي الليبرالي مخاوف من ضعف الين. فقد تردد أن يوكو أوبوتشي، الرئيسة السابقة للجنة التدابير الانتخابية، ستستقيل من منصبها القيادي في لجنة الضرائب بعدما قيل إنها عارضت خفض الضرائب، كما قال نائب رئيس الحزب تارو آسو في اجتماع فصائلي إن 'تحركات سعر الصرف، عند مستويات ضعف الين التي لم نشهدها منذ نحو 40 عاماً، تثير القلق أيضاً'.

وفي السابع من الشهر، قال وزير الاقتصاد والسياسة المالية ميتسورو كيونوتشي إن ما أثير حول مسودة الخطوط العريضة للسياسة الأساسية 'فهم غير مطابق للمقصود وهو سوء فهم'، مضيفاً أن 'موقف الحكومة لم يتغير، وهو أن الأساليب المحددة ينبغي أن تُترك لبنك اليابان'. وبعد ذلك ارتفع الين مؤقتاً إلى أواخر مستوى 161 يناً و60 فلساً، لكنه عاد لاحقاً إلى مستوى 162 يناً.

وقال كبير الاستراتيجيين ريكيا تاكبه من شركة أوكاسان للأوراق المالية إن ذلك 'دليل على أن السياسة باتت محاصَرة من جانب السوق'. غير أن الشكوك بشأن تدهور الانضباط المالي وتأخر بنك اليابان في رفع الفائدة لم تتبدد بعد. ويبقى السؤال مطروحاً بشأن ما إذا كانت السياسة قادرة على استغلال البيئة التي تميل تدريجياً إلى قوة الين.

إذا وجدت هذه المقالة مفيدة، فلا تتردد في مشاركتها.